龙头泰山：家居板块迎来政策扶持

龙头泰山

近期A股市场出现了连续调整，北上资金却逆市流入。4月份北上资金流入A股超过533亿，进入5月份后外资加速流入A股，本周前两个交易日，北上资金已经累计净买入60多亿元，外资在近期流入A股抢筹，说明外资对当前A股市场的价值认可。消费白马股一直是外资的最爱，我认为消费白马股是我国的比较优势，我国拥有世界上最大的消费市场、世界上最多的消费者，消费白马股特别是品牌消费品具有长期的投资价值。
27日，发改委产业司召集等单位，就推动家电以旧换新、完善回收体系开展座谈。会议分析了完善废旧家电回收处理体系、推动家电更新消费面临的形势，开展以旧换新促销活动、发展完善家电梯级消费市场等。不久前，发改委等七部门联合印发了《关于完善废旧家电回收处理体系 推动家电更新消费的实施方案》，力求使家电更新消费支撑能力明显增强。，从4月终端数据及渠道调研来看，疫情对大家电市场影响明显减弱，零售数据环比3月明显回暖，5月份继续看好大家电的需求修复。 近期市场上家居装饰精装修板块表现不俗
疫情影响逐步消退，行业已进入复苏阶段：在疫情影响下，家居企业一季度需求受到明显抑制，2-3月线下门店无法正常经营，此外受到在线办公教学、小区管制等因素家装施工延后；进入5月份后，全国省份均解除一级应急响应，我们认为前期压制需求因素逐步消退；五一期间，红星家居卖场人流火爆，前期压制家居需求
　　地产销售面积改善，家居零售需求提振：从地产数据来看，地产销售数据单月同比变化由1-2月份40%左右的降幅到4月份的几近归零，销售改善明显，二手房市场逐步复苏，根据《4月国民安居指数报告》报告显示，全国67城中有27城二手房挂牌均价出现环比上涨形势，地产复苏带动下游家居需求提振。
　　竣工逻辑不改，政策宽松地产销售稳健：在疫情显著影响国内经济增长的背景下，房地产具备经济稳定器作用，在个人住房贷款利率（LPR）下调、货币政策灵活适度的背景下，我们认为地产销售数据将持续体现出较强韧性；竣工数据19年以来降幅不断收窄至正增长，虑到疫情只是推迟了家居需求的释放，而不是消失，我们认为竣工数据回暖将会有效拉动20下半年装修需求。
　　Q1底部已确立，Q2-Q3订单有望集中交付：目前家具建材市场客流量在持续恢复，根据国家统计局披露的社零数据，4月份可选消费普遍回升，其中4月家具类零售额同比下滑5.40%，降幅比3月份收窄17.3pct，数据验证家居行业需求4月已开始明显回暖，考虑到从下单到实际交付仍需要一段时间，我们判断家居行业在Q2-Q3将订单集中交付。
　　疫情导致中小品牌加速出清，长期利于集中度提升：家居行业市场份额较为分散，龙头企业综合竞争优势明显，但中小品牌凭借价格优势、区域资源等因素仍可取得一定市场份额，此次疫情导致卖场无法恢复开业，小品牌经销商现金流困难，很多区域性品牌会伴随卖场的倒闭而消失。
　　内需复苏弹性明显，精选行业成长龙头：在家居零售端有望回暖趋势下，我们建议寻找综合竞争有明显、内生增长动力强的企业，一方面能够通过开店、客单价提升以及品类扩张实现长期增长，另一方面注重新渠道扩张，尤其整装模式带来的新增长动力
地产资本通过定增深度参与精装修产业链，能够大幅提升被投企业的订单稳定性、盈利能力和垫资能力，从而改善其基本面，市场对于to B业务的估值中枢有望上移。竣工交付的回升和精装修渗透率提升的背景下，精装修链条保持高景气，此前市值不大、估值较低的工程业务占比较高的品种值得关注，
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