龙头之争：恒瑞医药/贝达药业

you52013you

抗癌药行业：2016年全球抗癌药市场规模1145亿美元，占医药市场规模10%，中国市场规模1145亿元，中国肺癌发病率跟死亡率都最高，10万人57个发病，46个死亡，死亡率非常高，女性发病率10万人只有37个，男性发病率10万人74个，主要是抽烟的原因，肺癌80%是非小细胞癌，肺癌市场规模260亿元，贝达药业的埃克替尼就是主治肺癌晚期转移的靶点抗癌药。
恒瑞医药：公司是国内抗癌药龙头，也是三大麻醉药公司之一，有上百个品种储备，是A股最多的，他不是靠一个单品种，而是大量的组合品种拉动业绩增长的，未来要上市的新品种更多，是国内研发能力最强的医药公司，是第一个在美国拿到FDA批文的中国医药公司，成为第一个出海的中国医药公司，也是中国最有可能成为世界级医药企业的公司，当然作为中国最大的医药公司，市值也高达2000多亿，未来增长速度会慢下来，毕竟体量太大，作为医药行业的总龙头，护城河优势非常明显，其他公司没办法挑战他的地位，上市以来就是长牛，未来继续长牛。
这几年贝达的业绩就是靠着一这个爆款新药支撑，随着每年药价下降，贝达的业绩也是连年下降，所以股价一直下跌，但是市盈率还是高达60倍，跟一直上涨的恒瑞医药市盈率一样高，在熊市的时候这种业绩下降的股票杀起来非常厉害的。贝达药业现在的埃克替尼，占了肺癌用药的31%，阿利斯康的吉非替尼占了43%，但是埃克替尼市场份额是在不断扩大的，未来的威胁主要是其他国内药厂的首仿药冲击，但是现在还不是很明显，而且肺癌渗透率只有20%，未来渗透率的提高，未来增长空间还是很大。
通过“合作并购+自主研发”，贝达药业上市以来新药研发管线快速扩张，截至2018年1月，其研发管线中共有36个品种。其中，1个产品拟报产，3个3期，5个2期，6个1期，超过20个报临床&临床前。36个产品中，2个1类新药，1个生物类似物，1个2类新药，其余均为1类新药。适应症覆盖肿瘤、免疫、糖尿病、银屑病等疾病领域，据太平洋证券预期，2018年起每年获批1个产品及以上。
二代ALK抑制剂恩沙替尼（X-396）全面优于第一代克唑替尼，2016年6月开始全球多中心3期临床，2017年6月获批多中心国内3期临床批件，均为一线用药，预计2019~2021年将上市销售。预计全球销售额5亿美元级别，其中海外3亿美元，国内12亿元。
此外，X-396还于2017年12月在美国启动“ALK阳性晚期恶性黑色素瘤”2期临床研究，是全球首个ALK抑制剂治疗黑色素瘤的临床研究，有望以“孤儿药”获批上市。市场空间8亿美元，以渗透率40%计算，销售峰值为3.2亿美元。总体销售峰值在50亿元左右。
X-082在肾癌领域是替代舒尼替尼的第3代换代产品，极大的降低了舒尼替尼的毒副作用，同时保留其药效，属于me best/first in class品种。中国、美国临床试验同步进行，预计2020年获批，市场份额可达30%~30%销售额10亿元左右。其研发人梁从新博士，是辉瑞抗肿瘤药舒尼替尼的主要发明人之一。
X-082也是目前全世界唯一在临床试验阶段、有望成功治疗湿性年龄相关性黄斑变性（wAMD）的口服药，有望成为首个口服VEGFR抑制剂维持治疗wAMD，中、美临床试验均在进行，预计2021年获批，国内外销售额均在10亿美元以上。该产品总体销售额超过百亿元。
用于晚期结直肠癌的帕尼单抗正在申报生产，预计2018年能获批，销售峰值10亿元；生物类似药贝伐珠单抗、埃克替尼乳膏等销售峰值均在5亿元以上，还有一些首仿药。
贝达药业产品药不算很多，但是主要是集中在抗癌药这块，这块利润最高，公司毛利润94%，非常赚钱的行业，而且贝达擅长做重磅药，现在虽然利润低，但是未来几年，这些新药上市，未来业绩会大爆发，虽然在产品储备上跟恒瑞相差很远，但是他的研发费用高达收入的36%，是中国研发投入比重最高的医药公司，而且公司现在市值小，不到恒瑞医药十分之一市值，未来增长空间超过恒瑞的，当然恒瑞胜在产品线丰富，业绩稳定，贝达因为单品，所以业绩不稳定，两家医药股现在都是60倍的市盈率，因为医药行业未来发展空间巨大，虽然估值一直很高，想要大跌，基本不大可能，随着老龄化的到来，有长期投资的价值。行业龙头：恒瑞医药，贝达药业，公司垄断，行业增长，公司增长。