医药行业：医保局应运而生 系列新政呼之欲出

光大证券

　　国务院机构改革开启“大医保”时代。新的国家医疗保障局承接了支付、定价和监督三大职能，未来有望真正做到“三医联动”，在医保控费和扩大保障方面做到更加精细化管理。放在整个医改进程来看，药审、流通等环节改革进度较快，而在原医保支付、医疗行为监督等环节改革明显滞后，医保局的成立有望加速医保支付方式改革的进程。
　　国家医保局正式运转，医药采购政策迎来剧变。2018年5月底，国家医保局已完成组建，而相关领导履历的构成类似“三明模式”。梳理国家医保局组建后的政策动向，我们发现医保局的思路是“在控费的前提下扩大医疗保障”，并非一味控费。我们认为，医保局相关政策的推行会加大药企面对医保控费的压力，医药市场参与者分化加剧。对于具有研发优势的创新药企和优质仿制药企而言，医保局新政将明显加速其进口替代、优胜劣汰的进程。
　　带量采购仍以质量为先，加速进口替代。上海GPO是药品带量采购的标杆，其思路仍是以质量为先，并非简单的价格战。从实际执行效果来看，上海GPO承诺50%以上的采购量，中标企业均是优质仿制药企(绝大多数是国内企业)，进口替代进程有望明显提速。
　　医保支付标准有望开启全面推广。新组建的医保局在集中了支付、定价和监督三大职能后，已扫除了此前医保支付标准推行的最大阻碍。在医保收支增速放缓的约束下，为提升控费效率，医保支付标准有望加快推广。从已试点地区的经验来看，现有的全国最低价将成为医保支付标准关键的参考指标。我们判断医保支付标准的推行会令加快创新药企的销售放量，也会明显加速优质仿制药企业的进口替代。
　　投资建议：优质药企和商业龙头将持续收益。国家医保局作为非盈利性的国家机构，政策导向不是为了压制行业整体增速，更多的是提高医疗费用支出的效率，正本清源，加速行业结构优化。我们看好优质制剂企业和医药商业龙头持续受益后续政策，重点推荐恒瑞医药、信立泰、乐普医疗、华东医药、上海医药、京新药业，建议关注科伦药业、华海药业、复星医药等。
　　风险分析：1)政策推进低于预期；2)降价幅度大于预期；3)价格竞争加剧。