油服行业：回暖趋势确认 从左侧逐步进入右侧阶段

东吴证券

　　油价触底反弹，三因素助推油价高位运行：国际油价在 2014 年底遭遇断崖式下跌后，2016 年开始回弹。2018 年布伦特原油和 WTI 原油价格陆续突破 70 美元/桶，预计 2018 年下半年油价将在 65-80 美元/桶区间震荡运行。三因素助推油价高位运行：1)OPEC 减产执行率高，2018年 6 月减产执行率达到 125.95%，OPEC 国家原油减产明显；2)中东地区是原油的重要供给方，中东地缘政治摩擦频发，影响国际原油供给；3)美国逐渐由原油消费国转变为产出国，其对高油价的诉求通过制裁中东产油国等方式得以实现。
　　油公司盈利显著提升，油服公司订单大幅改善：2018H1 布伦特原油价格稳定在 70 美元/桶左右，国际四大油公司营收均有 20%左右的增长。值得注意的是，油公司在行业低谷的降本增效效果显著。以中海油为例，其桶油总成本从 2014 年的 54.52 美元/桶油当量降至 2017 年的 40.47 美元/桶油当量。而油公司业绩的改善，有利于资本开支的提升，带动油服公司订单增长。其中，杰瑞股份在 2017 年订单同比+59%的基础上，2018H1 订单同比+31%；海油工程 2018Q1 订单同比+129%。
　　全球油服龙头 2018H1 业绩显著改善，市场集中度提升：2018H1 国际油服龙头企业收入增长明显，业绩提升显著。斯伦贝谢营收 161.3 亿美元，同比+12.4%，哈里伯顿营收 118.9 亿美元，同比+28.7%，贝克休斯通用营收达到 109.5 亿美元，同比+80.1%。利润方面，2018 H1 斯伦贝谢实现利润 9.6 亿美元，同比+365.9%，哈里伯顿盈利 5.6 亿美金，去年同期亏损。贝克休斯通用盈利 0.51 亿美元，同比+21.4%。另一方面，油服行业市场集中度提升。根据 Bloomberg 数据，以 34 家公司收入为分母计算，SLB、HAL、BHGE 三家油服龙头 2013 年市占率 48%，2017年已经达到 58%，提升显著。我们认为，在行业低谷期，龙头油服公司具备更全面的服务能力，更强的资金实力，从而更容易接单，提升市占率。另外值得注意的是，北美、亚太是全球油服龙头公司重点发展方向。
　　投资建议：全球来看，油公司盈利改善带动油服行业显著回暖。对本土企业而言，一方面，国内的页岩气开发为油服公司提供新的发展空间，另一方面，国内油服公司逐渐走出去，市场空间不断扩大。持续推荐民营油服龙头，设备、服务均全球布局的【杰瑞股份】、国企资产质量优良的【海油工程】，建议关注：深耕中东、北美地区的民营油服公司【安东油田服务】、【中曼石油】，受益北美页岩气高景气的【通源石油】，以及东亚地区最大海上油服公司【中海油服】等。
　　风险提示：油价波动风险；油公司资本开支不及预期；订单毛利不及预期