估值底 到底是真底还是谎言？

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最近媒体上和机构圈最流行的一句话就是“估值底”，以此作为他们认为市场见底的信号或者是可以抄底的依据。为此我还专门搜索了一下，确实如此（展示的还紧紧是一部分）：
对于市场的老韭菜而言，庄哥对估值这事一直没怎么特别提，主要是不想误导大家，我只在周四的视频课程中告诉大家一个结论：大家都谈论的估值底一定不是市场底。但是看到很多人还是不停追着问这事，尤其是看到很多压根就不懂的人乱讲，今天庄哥就花点时间给大家聊聊机构说的“估值底”到底是怎么回事。
我们姑且不说当初3000点的时候也是有很多人这么说。2800点的时候，尤其是当市场这几天出现几根像样的阳线的时候，机构拿出一堆数据告诉你你看市场的整体市盈率已经非常低了，已经低于2638点的位置了，甚至已经接近历史上1664点的估值水平了。然后告诉你这就是估值底，市场见底了，可以抄底买了。作为一个市场小白的你肯定就会这么被忽悠进去了，然后等待你的就是···  后面大家都懂。
在庄哥真正给大家计算目前的估值到底贵不贵之前，我先给你说两个“潜规则”。这些潜规则是机构从来不谈的，如果你不知道这些“规则”，你也就理解不了我为何这个时候不去给大家大谈特谈估值了。
第一  机构告诉你的只是部分事实
中国的A股市场由于交易机制的原因只能做多，简单的解释就是A股的盈利模式只有做多盈利这一种（只有股票上涨才能赚钱）。这就决定了，所有的卖方（券商）都有强烈的鼓吹股票上涨预期的动力，毕竟国内券商主要的收入来源是交易佣金和承销，这两个收入来源的前提，就是股票市场活跃，而股票市场活跃则必然需要上涨来激活人气。所以远的不说，就从14年开始，从2000点到5000点，再从5000点到3000点，券商永远是在唱多的，就跟每天晚上7点播出的那档节目一样，他们的依据是事实没错，但是只是部分事实。
所以你要知道机构只是选择性告诉了你部分的事实，还有一些“不能说”的事实是你远不知道的，这才是最恐怖的地方。
第二 即使是这部分的事实也不见得对
也许你看到这个标的你就绝望了，请不要误解我的意思，继续往下看。但就估值这件事说他的内涵远比大家想想的复杂，就算机构告诉你现在的PE已经很低了，但是如果你不知道这个PE的数字是怎么计算来的，那么你照样不能准确理解“估值很低”到底意味着什么，对你有啥真正的帮助。
说到这里庄哥不得不普及一点基础知识了，不然后面我没法展开讲PE。不管是针对个股还是指数市盈率的计算公式都是固定的：
PE=P/EPS
（P代表股价  EPS代表每股收益）
他还有另外一个变异计算公式
PE=总市值/净利润
大家如果学过统计学的话就知道不管是个股PE还是指数的PE，PE本身反应的是一个平均数的概念。如果你统计的对象都是均匀分布的，那么平均数其实很好可以反应市场的趋中性，但是如果你统计的对象分布不平均或者是极度头尾分布呢？那么其实平均是并不能真实反应统计对象的趋中性。
为了形象理解这个问题，我举一个我们有切身体会的例子。2017年官方数据统计显示A股市场的投资者平均赚了2.38万，但是如果你是个中小散户投资者，我想你肯定不这么认为，你会说“妈的，老子被平均了”。其实我们计算出的PE，也是存在这个问题的。认识到这一点非常重要，这里庄哥要引出第三条结构不会告诉你的结论：
第三 、即使估值见底了  很多票照样可以杀跌很多
这句话怎么理解呢？就是市场杀跌到最后首先是市场的优质股票先见底，由于他们贡献了市场大部分的利润和估值水平，所以市场见底后期估值可能不怎么下降了。可是很多垃圾股照样可以跌20-50%不等，但是对整个估值影响不大的。后面这一点机构是不会告诉你的，只有经历过市场的老股民才有这个体会。
好了，了解了上面三个“潜规则”后，我们开始正式讲一讲当前市场的PE。为何做到专业，我们直接上数据，让数据来说话。
     我们先来看一组数据，目前沪深3500多只股票里，按照7月13日收盘以万得全A数据统计计算的总市值是48万亿，而归属母公司股东的净利润(TTM)3.49万亿。

但是大家有没有想过这3.49万亿的利润都是谁来贡献的，为此我再来给大家做第二组数据统计：
     统计截止7月13日市场总市值在1000亿以上的公司的家数，统计结果显示是66家，只占到了市场总量的1.88%，我们姑且按照2%。但是这66家公司的归属母公司股东的净利润(TTM)是多少呢？1.8万亿，占到净利润的51.58%，我们姑且按照52%。
也就是说，只占据了市场2%的公司却共享了市场52%的净利润，而其他98%的公司只贡献了48的净利润。看到这里大家明白了吧？也就是说我们现在看到的机构给你计算的估值是这样来的。机构说的估值低，其实主要原因是因为贡献主要利润的银行，地产，周期、化工和白马这些股的PE低，从而导致了很多高估值的个股最后被平均了。
     那么就是以这种不靠谱的方式计算的估值水平来看，市场的估值真不是真的就接近很多机构说的1664点水平的估值了呢？我告诉你远没有。我们直接看统计的结果吧：
数据告诉我们，现在的以整体法计算的PE水平只是比当初2638点的时候低了一些，但是和2008年的1664点以及和创业板启动牛市的2012年12月4日以及2015年牛市启动时候的2000点对比，现在的估值并不算低。如果非要按照估值计算底部的话，市场在现在的位置再跌下去20%才是机构们真正说的估值底部。
如果你统计学学的好或者你的基本面方面的基本比较扎实，你可能不会用整体法来计算市场的PE，你会用中位数方法来计算PE，没错确实用中位数估值法来计算目前市场的估值水平确实可以很大程度规避“被平均”这种事情，下面我们来看看结算的结果吧：
  基本可以和上面得出同样的结果，目前的估值水平确实比2638点时候便宜了，但是还谈不谈是已经接近历史水平（1664点，为何要和2008年比呢，因为目前我们的所处的经济外部环境和当初有点类似，当年是外部是有金融危机，现在是有贸易战）。
这个数据和我剔除金融股的全A市场市盈率统计结果也比较类似：
庄哥告诉大家这些不是为了想告诉大家市场估值水平还没到底，市场还要跌。因为影响市场的因素不单单是估值。估值只是其中的 一个方面而已，甚至也不是决定性的因素。我给大家讲这么多就是想真正解开大家心里的一个疑惑，让大家知道目前市场里说的估值到底是怎么回事，从而让你做到心中有数。
至于你是看估值去抄底的还是看其他层面抄底不在我们本文讨论的范围之内，这里就不展开了。我们会在后续的课程里给大家分析，敬请关注！
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