安信证券：云计算板块将成为中报业绩最强投资主线

安信证券

　　站在全年的角度，我们始终坚定认为新经济背景下，成长型行业呈现高景气面貌。目前，中国正在高调步入以信息产业为主导围绕创新和科技的新经济时代，以TMT+电子+医药为核心的新兴行业或将直接受益。在此，我们再次旗帜鲜明地强调并重申此观点，并建议继续关注创业板100亿以上市值股票，尤其是以创业板指数为主的优质成长股。细分领域上，我们建议下半年关注景气持续上升的云计算、医药、航空装备、工业机器人、5G、半导体以及新能车等。其中，重点关注中报预告持续修复的云计算领域。
　　从细分子领域来看，我们预计云计算将是成长板块中报业绩确定下最强的主线。根据前瞻产业研究院报告显示，全球云计算规模预计2020年将达到1435.3亿美元，年复合增长率达22%。同时，公有云2013-2017年均复合增速为23.5%，远远超过整个IT行业的支出。就国内来看，2017年工业和信息化部就印发《云计算发展三年行动计划(2017-2019年)》，计划目标到2019年，我国云计算产业规模达到4300亿元。截至“十二五”末期，我国云计算产业规模还仅为1500亿元，距离2019年的目标还有很大增长空间。在云计算产业充满巨大前景的激励下，巨头们也纷纷加码云计算。2017年中国IaaS(基础设施即服务)第一的厂商阿里云的收入111.68亿元，首次突破百亿，同比增长100%；IaaS排名第三的金山云收入13.33亿元，同比增长81%。在公有云市场的高速增长之下，浪潮信息2017年预计净利润3.87亿-4.74亿元，同比增长35%-65%。金蝶国际2017年云服务实现收入5.68亿元，同比增长66.57%。我们认为，云计算产业链龙头公司财报的超预期意味着2018年或将是中国云计算产业的拐点。进一步看中报预告，从目前已经披露的中报预告来看，云计算概念成份股2018Q2的归母净利润同比增速为40.75%，2018Q1的营业收入同比增速和归母净利润同比增速分别为12.94%和8.38%，或将引领成长行业高景气。
　　正文
　　截至2018年7月13日，沪深两市共有2092家上市公司发布2018年中报业绩预告，整体披露率为59.21%。其中，创业板已完成披露，共有729家企业；中小板共有907家披露，总数为912，披露率为99.45%；主板共456家上市公司披露，总数为1892，披露率为24.10%。
　　从披露的业绩预告来看，2018年中报预告中小板预喜率较高。2018年中报预告全A预喜率为67.64%，各板块预喜率均超50%，其中中小板预喜率最高，为73.10%，创业板预喜率为66.53%，主板预喜率为58.55%。
　　从利润增速的分布情况来看，2018年中报预告整体业绩增速超过50%的占比不高。主板上市公司中38.86%的企业预告2018H1归母净利润增速超过100%，18.48%的企业预告年报归母净利润增速介于50%与100%之间，25.00%的企业中报预告归母净利润增速小于-50%；创业板中，中报预告归母净利润增速在50%以上的公司占比为33.33%，增速小于-50%的公司占比为15.64%；中小企业板中报预告归母净利润增速超过100%的占比为16.11%，介于50%与100%之间的为17.44%，介于20%与50%之间的最高为30.79%，增速低于-50%的为15.23%。





　　就目前已经披露的中报预告来看，Q2单季度创业板(剔除宁德时代、温氏、乐视)盈利增长出现放缓。从目前已经披露的中报预告来看，2018Q2单季度预告业绩中小板盈利增速由于业绩预告修正发生较大变化，从此前环比略微下滑变为环比上升至21.55%；创业板则较此前发生一定变化。具体而言，相对于6月22日外发报告《中小创中报预告那些事儿——中报预告前瞻深度解读系列一》时，从目前已经披露的中报预告来看，创业板(剔除宁德时代、温氏、乐视)2018Q2单季度业绩增速回落至4.79%，较Q1创业板业绩增速放缓。需要提示的是由于主板披露率不足25%，数据不具备代表性，故在此不作讨论。
　　截止目前，中小板2018Q2单季度预告归母净利润增速预计为21.55%。根据已披露的2018Q2业绩预告，按照可比口径计算得出中小板18Q2单季预告归母净利润同比增速预计为21.55%，较2018Q1单季度增速19.00%环比上升，18H1归母净利润同比增速21.08%。需要提醒的是由于中小板企业业绩预告修正，以上数据仍有进一步调整的可能。
　　截止目前，创业板(剔除宁德、温氏、乐视)2018Q2单季度预告归母净利润增速预计为4.79%。创业板2018Q2单季度预告利润增速为-2.98%，较2018Q1单季度增速28.67%环比有所下降，18H1归母净利润同比增速为11.19%。剔除宁德时代(中报预告业绩约88376万元~93843万元，下降48.19%~51.2%)、温氏(约85000万元~95000万元，下降47.52%~53.04%)和乐视(约-111014万元~-110514万元，下降73.55%~74.34%)后，创业板2018Q2单季度预告归母净利润增速为4.79%，较18Q1剔除温氏、乐视后的增速34.04%环比出现下降。进一步，我们剔除坚瑞沃能(中报预告业绩约-154800万元~-154300万元，下降376.30%~377.20%)、宜通世纪(约-47000万元~-46500万元，下降549.72%~554.55%)等巨亏公司后，创业板2018Q2单季度预告归母净利润增速为12.21%。
　　指数板块中创业板指数Q2单季度大幅下滑原因主要在于部分个股巨亏，剔除后增速为18.21%。从目前已经披露的中报预告看，与创业板整体一样，各指数板块18Q2单季度归母净利润同比增速较18Q1有所放缓。其中，创业300成分股18Q2单季度归母净利润增速为-2.38%，环比18Q1的33.31%有所下降，创业50成分股为10.41%，环比18Q1的61.06%有所下降，创业板指数为-6.10%，环比18Q1的38.23%有所下降。其中，创业板业绩大幅下滑的原因在于部分个股巨亏，例如坚瑞沃能、宜通世纪和温氏股份，剔除这三家以后，创业板指数Q2单季度归母净利润增速为18.21%。(注明：截止发稿前，宁德时代尚未纳入以上指数。)


　　高市值(市值100亿元以上)的创业板企业18Q2业绩表现明显好于其他板块。从目前已经披露的中报预告看，创业板高增长依然集中在高市值板块。具体而言，市值在0-50亿元的小型创业板企业，18Q2归母净利润增速为11.11%，18H1增速为-6.48%；市值在50-100亿元的中等规模创业板企业，18Q2归母净利润增速为-20.10%，18H1增速为-6.26%；市值在100亿元以上的大型创业板企业18Q2归母净利润增速为12.56%，18H1增速为30.82%，剔除宁德、温氏、乐视之后18Q2归母净利润增速为33.46%，18H1增速为47.91%。(注明：市值取当前市值。)


　　我们认为创业板企业业绩预喜率为66.53%，说明大部分企业基本面向好，尤其是100亿市值以上，以创业板指数为主的优质成长股依然有相对不错的业绩表现，同时在计算机(云计算)和医药(创业板医药增速为23.51%，环比Q1略有下滑，但依然在较高水平)、军工等领域仍然存在亮点。站在全年的角度上看，我们认为2018全年创业板业绩环比去年将明显改善。
　　此外，我们认为造成2018Q2创业板业绩大幅下滑的原因在于以下几个方面：
　　低市值股票业绩增长依然疲软。自去年底以来，我们坚定推荐创业板指数成分股的重要原因就在于发现100亿市值以上，以创业板指数为主的优质成长股相对100亿市值以下有明显的业绩优势。从目前来看，市值在0-50亿元的小型创业板企业，18Q2归母净利润增速为11.11%，市值在50-100亿元为-20.10%，说明100亿市值以下股票业绩依然疲软。
　　电子、通信以及传媒等权重盈利行业增速下滑明显。创业板18Q2归母净利润增速环比18Q1下降的前五个行业为：家用电器(-196.95pct)、农林牧渔(-168.75pct)、建筑材料(-166.51pct)、采掘(-138.51pct)、传媒(-106.54pct)。此外，创业板Q2单季度权重盈利行业电子(-18.74pct)和通信板块(-80.62pct)环比Q1也出现高位明显下滑。
　　内生增速相应环比Q1回落。剔除近一年发生重大并购行为的创业板上市公司，2018Q2单季度内生增速滑落至-7.10%，环比Q1内生增速23.40%则明显下降。
　　最差的10%创业板公司对于盈利拖累明显。创业板中报预告归母净利润增速在50%以上的公司占比为33.33%，增速小于0的公司占比超过30%。其中，增速小于-50%的公司占比为15.64%。其中，例如坚瑞沃能、宜通世纪、温氏股份、乐视网、神雾环保、宁德时代等出现巨额亏损或者增速大幅下滑。根据预告上下限均值测算，盈利最差的1%公司Q2预计亏损金额38.20亿元，占比12.75%，剔除后创业板Q2单季度同比增速为11.02%；如果剔除盈利最差10%的公司，增速则回升至20%以上。


　　分行业来看，截至2018年7月13日，全A板块申万一级行业中有18个行业披露率超过50%，计算机行业披露率最高为79.10%，银行行业只有3家进行披露，披露率最低为11.54%。从目前已经披露的业绩预告来看，全A板块中报预告盈利增速较18Q1增加值前五的行业是商业贸易(+366.91%)、采掘(+336.03%)、钢铁(+94.36%)、房地产(+67.00%)、休闲服务(+43.99%)；后五的行业是通信(-336.19%)、综合(-231.91%)、建筑材料(-123.07%)、农林牧渔(-90.82%)、非银金融(-40.88%)。
　　从一级行业来看，2018Q2单季度预告归母净利润增速前五的分别为：商业贸易(+380.79%)、采掘(+361.25%)、钢铁(+187.48%)、房地产(+109.05%)、建筑材料(+75.04%)；后五的行业分别为：通信(-280.51%)、综合(-250.13%)、农林牧渔(-96.02%)、非银金融(-26.64%)、汽车(-23.06%)。
　　从二级行业来看，2018Q2单季度预告归母净利润增速前五的分别为：专业零售(+831.81%)、电力(+737.34%)、一般零售(+533.83%)、地面兵装Ⅱ(+356.66%)、其他采掘Ⅱ(+192.18%)。后五的分别为：通信设备(-285.60%)、种植业(-257.15%)、综合Ⅱ(-250.13%)、畜禽养殖Ⅱ(-212.99%)、汽车整车(-103.46%)。



　　从已披露的所有2018中报业绩预告来看，18Q2单季度上中游资源品采掘、化工、钢铁和公用事业行业盈利较2018Q1环比上升，建筑材料、有色金属较2018Q1环比下滑。
　　采掘、化工、钢铁和公用事业行业18Q2单季预告归母净利润同比增速均有所上升，分别从18Q1的25.22%、28.70%、93.12%和21.51%上涨至18Q2的361.25%、66.00%、187.48%和25.44%。其中，采掘行业增幅明显，主要原因来自增长煤炭与石油价格上涨。煤炭方面，能源结构调整策略以及夏季用电高峰季到来，供需缺口进一步放大，导致煤炭价格整体维持高位。
　　建筑材料行业18Q2归母净利润同比增速为75.04%，较18Q1的增速198.11%大幅下降。建材及水泥、混凝土水泥制品市场进入淡季，受雨水天气影响需求减弱，玻璃行业利润率仍处于偏高水平，厂商仍有动力继续投产，导致供给过剩，建材价格面临回落压力。
　　有色金属行业18Q2单季预告归母净利润同比增速为20.18%，较18Q1的增速60.60%有所下降。有色金属价格受美元指数和下游需求转淡的影响，是有色金属价格下滑的重要原因。


　　从已披露的所有2018中报业绩预告来看，18Q2单季度中游制造业中电气设备、汽车和家用电器业绩有所下降，机械设备和轻工制造均有所增长。
　　电气设备中报业绩预告推算出单季度归母净利润同比增速为2.68%，环比18Q1的22.37%有所下降。从二级行业来看，电机Ⅱ、电气自动化设备、电源设备、高低压设备中报归母净利润同比增长率分别为107.00%(18Q1为109.79%)、-2.07%(18Q1为6.96%)、-11.59%(18Q1为34.76%)、21.91%(18Q1为6.83%)，电源设备是电气设备行业归母净利润下降的主因。
　　汽车中报预告18Q2归母净利润同比增速为-23.06%，业绩环比18Q1的1.90%有所下滑。从二级行业来看，汽车整车、汽车零部件Ⅱ、汽车服务Ⅱ、其他交运设备Ⅱ的中报预告归母净利润同比增速分别为-103.46%(18Q1为-6.64%)、27.03%(18Q1为19.61%)、82.66%(18Q1为9.51%)和-68.53%(18Q1为-60.55%)。
　　家用电器中报预告18Q2归母净利润同比增速为24.16%，环比18Q1的25.34%小幅下跌。从二级行业来看，白色家电、视听器材归母净利润同比增速分别为9.11%(18Q1为24.22%)和69.23%(18Q1为40.66%)。
　　机械设备中报预告单季度归母净利润同比增速为44.60%，环比18Q1增速30.44%有所上升。从二级行业来看，通用机械、仪器仪表Ⅱ和运输设备Ⅱ的中报预告归母净利润同比增速分别为67.54%(18Q1为24.82%)、9.51%(18Q1为-10.52%)和29.48%(18Q1为15.63%)，这三个二级行业的归母净利润均有所上升。专用设备和金属制品Ⅱ的归母净利润增速有所下降，18Q2增速分别为44.23%(18Q1为51.59%)和-53.57%%(18Q1为-11.77%)。
　　轻工制造中报预告18Q2归母净利润同比增速为39.34%，环比18Q1增速10.00%有所上升。从二级行业来看，造纸Ⅱ、包装印刷Ⅱ、家用轻工、其他轻工制造Ⅱ的中报预告归母净利润同比增速分别为73.78%(18Q1为30.45%)、42.37%(18Q1为-8.44%)、0.98%(18Q1为4.27%)和99.27%(18Q1为247.18%)，造纸Ⅱ和包装印刷Ⅱ是归母净利润增速上升的主要原因。随着文化纸和包装纸消费旺季的来临，以及对美废进口政策收紧的预期、三批环保督查，国内纸浆价格有所上升。


　　从已披露的所有2018中报业绩预告来看，18Q2下游各行业中，商业贸易盈利环比大幅增长，国防军工、农林牧渔、交通运输盈利均有所下降。
　　商业贸易18Q2归母净利润同比增速为380.79%，环比18Q1的13.87%大幅增长。从商业贸易二级细分行业来看，一般零售、专业零售和商业物业经营的归母净利润增速为533.83%(18.01%)、831.81%(22.39%)和96.02%(14.27%)，是商业贸易业绩提升的原因。
　　休闲服务和食品饮料18Q2单季度归母净利润同比增速分别为72.20%和49.21%，环比18Q1增速28.21%和31.60%均有所上升。从休闲服务二级细分行业来看，景点、酒店Ⅱ、旅游综合Ⅱ、餐饮Ⅱ和其他休闲服务Ⅱ归母净利润同比增速分别为61.83%(-20.90%)、-88.94%(34.55%)、104.28%(49.00%)、-4.77%(-1.16%)和57.39%(30.04%)。景点、旅游综合Ⅱ和其他休闲服务Ⅱ为其归母净利润增速上涨的主要原因。从食品饮料二级细分行业来看，饮料制造和食品加工的归母净利润增速分别为58.14%(34.33%)和35.92%(22.95%)是食品饮料业绩放缓的主要原因。
　　家用电器中报预告18Q2归母净利润同比增速为24.16%，环比18Q1的25.34%小幅下跌。从二级行业来看，白色家电、视听器材归母净利润同比增速分别为9.11%(18Q1为24.22%)和69.23%(18Q1为40.66%)。
　　建筑装饰18Q2单季度归母净利润同比增速为24.70%，环比18Q1增速14.02%有所上升。从建筑装饰二级细分行业来看，房屋建设Ⅱ、装修装饰Ⅱ、园林工程Ⅱ、基础建设、专业工程归母净利润同比增速分别为74.11%(15.45%)、28.98%(26.78%)、11.77%(67.86%)、28.42%(10.10%)和47.57%(19.86%)。
　　纺织服装18Q2单季度归母净利润同比增速为26.80%，环比18Q1的-3.07%有所上升。从纺织服装二级细分行业来看，纺织制造和服装家纺的归母净利润增速为13.16%(3.00%)和43.64%(-4.39%)。服装家纺是纺织服装业绩好转的主要原因。
　　房地产18Q2单季度归母净利润同比增速为109.05%，环比18Q1的整肃42.05%大幅上涨。从房地产二级行业细分来看，仅有房地产开发Ⅱ的部分公司进行了中报业绩预告，无园区开发Ⅱ的公司发布了中报业绩预报。由于低能级地区购房需求大幅增长，且多地采用优秀人才引入计划，提升人才公积金贷款额度，以购房落户政策吸引稀缺人才，销售依然保持较好增长势头。
　　医药生物18Q2单季度归母净利润同比增速为22.50%，环比18Q1的31.05%有所下降。从医药生物二级细分行业来看，化学制药、中药Ⅱ、生物制品Ⅱ、医药商业Ⅱ、医疗器械Ⅱ和医疗服务Ⅱ的归母净利润增速分别为32.90%(63.79%)、17.39%(23.27%)、8.98%(-10.08%)、14.44%(16.96%)、17.99%(21.96%)和36.63%(319.42%)。
　　国防军工18Q2单季度归母净利润同比增速为22.50%，环比18Q1的增速32.71%有所下跌。从国防军工二级细分行业来看，航天装备Ⅱ、航空装备Ⅱ、地面兵装Ⅱ和船舶制造Ⅱ归母净利润同比增速分别为38.63%(1.56%)、9.20%(937.29%)、356.66%(12.99%)和23.83%(26.65%)。航空装备Ⅱ是国防军工净利润增速放缓的主要动因。
　　农林牧渔18Q2单季度归母净利润同比增速为-96.02%，环比18Q1的增速-5.20%大幅下降。从农林牧渔二级细分行业来看，种植业、渔业、林业Ⅱ、饲料Ⅱ、农产品加工和畜禽养殖Ⅱ均有所下降，18Q2的归母净利润增速分别为-257.15%(-39.48%)、-9.72%(665.00%)、-42.63%(107.78%)、-61.04%(-2.21%)、-31.66%(-15.29%)和-212.99%(-0.89%)。全国大范围内高温天气使得鸡蛋储存困难，养殖户急于出货；而南部沿海地区暴雨天气影响走货，蛋价一度回落。随着全国各大高校开始进入暑假模式，食堂走货量减少，蛋价和鸡价有所下跌。
　　交通运输18Q2归母净利润同比增速为5.82%，环比18Q1的14.72%小幅回落。从交通运输二级细分行业看，港口Ⅱ、高速公路Ⅱ和航空运输Ⅱ的归母净利润增速分别为-44.68%(16.53%)、-84.22%(0.57%)和-13.78%(25.70%)，是交通运输行业增速减少的主因。


　　从已披露的所有2018中报业绩预告来看，18Q2单季度TMT行业分化明显，通信同比增速大幅下降，计算机行业环比改善，电子、传媒行业有所下跌。
　　18Q2通信行业单季度归母净利润同比增长-280.51%，环比18Q1的增速55.67%大幅下降。二级行业中，通信运营Ⅱ18Q2归母净利润同比增速为-21.43%(-52.76%)，通信设备归母净利润同比增速为16.36%(210.52%)，是通信行业的利润下降的主因。
　　18Q2电子行业单季度盈利同比增速为-6.54%，环比18Q1的2.72%有所下降。从二级细分子行业来看，利润下降的主因是半导体由于一季度基数较高导致18Q2归母净利润增速减缓，为64.06%(1102.11%)。
　　18Q2传媒行业归母净利润同比增速为0.64%，环比18Q1的9.68%小幅减少。从细分子行业来看，营销传播和互联网传媒的归母净利润同比增速有所上升，分别为16.70%(7.13%)和11.72%(7.56%)；文化传媒的归母净利润同比增速为-38.61%(11.84%)。
　　18Q2计算机行业归母净利润增速为22.55%，环比18Q1增速11.02%有所上涨。从细分子行业来看，计算机设备Ⅱ和计算机应用的归母净利润同比增速分别为21.38%(-10.73%)和22.75%(17.95%)。


　　此外，我们根据2018H1业绩预告以及其他条件为广大投资者遴选出部分优质成长股，敬请关注。具体遴选规则：1、市值超过50亿元；2、行业属性为TMT+电子+医药+军工；3、中报预告平均同比增速不低于30%，连续3个季度同比增速不低于20%；4、当前估值PE(TTM)不超过40倍，2018年预测PE不超过30倍


　　注：本报告数据如无特别说明，均来源于wind。