电新行业：5月单月装机电量4.49gwh 同比增加214%

东吴证券

　　根据 GGII 数据，2018 年 5 月电动车产量 8.60 万辆，同比增长 85%，环比降低 1%。乘用车产量 6.42 万辆，同比增长 53%，环比降低 15%；客车产量 1.58 万辆，同比增长 701%，环比增长 118%；专用车产量 0.60万辆，同比增长 81%，环比增长 54%，抢装效果明显。2018 年 1-5 月电动车累计产量 31.47 万辆，同比增长 143%；乘用车 26.88 万辆，同比增长 129%，其中比亚迪(累计 5.32 万辆，5 月 0.98 万辆，纯电动0.33 万辆)，北汽新能源(累计 3.80 万辆，5 月 0.47 万辆)；客车累计生产 3.01 万辆，同比增长 458%，其中宇通累计生产 6986 辆，5 月当月 4312 辆；专用车累计生产 1.59 万辆，同比增长 141%。
　　装车电量方面，我们根据 GGII 数据统计，5 月为 4.49gwh，同比增长 214%，环比增长 20%。2018 年 1-5 月累计装机电量为 12.68gwh，累计同比增长 250%。磷酸铁锂 5月装机电量为 2.36gwh，同比增加 375%，环比增长 64.2%，占比 52%；2018 年 1-5 月磷酸铁锂累计装机电量 5.25gwh，同比增长 349%，占比为 41%。三元 5 月装机电量1.93gwh，同比增长 124%，环比下降 14%，占比 43%，占比略有下降；三元 2018 年 1-5月累计装机电量为 7.03gwh，同比增长 207%，占比 55%；锰酸锂 5 月装机电量为 0.14gwh，2018 年 1-5 月累计为 0.28gwh。
　　各车型平均带电量来看，5 月纯电动乘用车单车带电量 33.02kwh，环比小幅下滑，主要由 5 月 A00 级车抢装冲刺导致，但由于 A0 级车占比提升，平均单车带电量依然高于 2017 年平均水平。
　　从电池厂商看，5 月宁德时代装机电量大增，为 1.96gwh，占比 43.7%，重回第一，主要增量来自宇通客车的装机电量环比迅速提升。宁德时代 5 月份装机电量中，磷酸铁锂为 1.18gwh，三元为 0.79gwh.2018 年 1-5 月累计装机电量 5.44gwh，同比增长 557%，累计占比 42.91%。比亚迪环比大幅下滑，5 月装机电量为 0.54gwh，占比 12.1%，其中磷酸铁锂 0.27gwh，三元 0.27gwh，2018 年 1-5 月累计装机电量2.56gwh，同比增长300%，累计占比 20.19%；亿纬(5 月装机电量达到 0.33gwh，占比提高到 7.3%，主要受益于南京金龙的拉动)；孚能(2018 年 1-5 月累计装机电量 0.56gwh，同比增加 31%，占比为4.40%)；国轩(2018 年 1-5 月累计装机电量 0.82gwh，同比增 145%，占比为 6.41%)；比克(2018 年 1-5 月累计装机电量 0.37gwh，同比增长 61%，占比为 2.92%)。
　　2018 年 1-5 月磷酸铁锂动力电池主要集中于 CATL、比亚迪和国轩高科，三家合计占据 80.6%的市场份额，市场集中度高。三元市场产能分布相对分散，但依旧维持较高集中度，前五大厂商为 CATL，比亚迪，孚能科技，比克电池和江苏智航，共占据 81.8%的市场份额。
　　从车型来看，5 月乘用车装机电量为 1.81gwh，占比 40.34%；专用车装机电量0.32gwh，占比 7.01%；客车 2.37gwh，占比 52.64%。2018 年 1-5 月，乘用车累计装机电量 7.17gwh，占比 56.52%；专用车 0.73gwh，占比 5.76%；客车 4.79gwh，占比 37.73%。从电池结构看，三元在乘用车中占比不断提升，大势所趋。5 月份三元在乘用车占比继续维持在 94%。
　　投资建议：6 月订单环比增长明显，电动车 Q3 淡季不淡，预期差较大，有望迎来大幅反转。3、4 月销量持续超预期但表现一般，我们摸底了解对于三季度淡季存在担忧，但实际上乘用车一方面 A00 级升级，另一方面纯电 A0 级和 A 级 SUV 车型近期密集推出且预售良好；物流车、客车主要在下半年起量。2019 年积分制开始推行需求持续旺盛。预期、股价和持仓三重底，反转行情已经触发。强烈建议三条主线布局：上游资源锂和钴(天齐锂业、华友钴业)；全球化和 811 新趋势，材料龙头：(星源材质、新宙邦、杉杉股份、天赐材料、当升科技、创新股份)；全球化核心部件龙头(汇川技术、宏发股份)；同时推荐相关标的，如亿纬锂能。
　　风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。