股票涨了又跌了CDR发行需要注意哪些问题

皮海洲

6月29日，是6月份的最后一个交易日，同时也是今年上半年的最后一个交易日，这一天A股市场出现大幅上涨的走势，其中上证指数大涨60.52点，涨幅2.17%，而创业板的涨幅更是达到了4.08%。
   
股市之所以一改前期颓势，跟市场上流传的一则消息有很大的联系。该消息称，监管层已暂缓CDR发行，待大盘3000点上或再考虑推进，比较理想的状态是在大盘恢复到3200-3500点之间平稳运行一段时间之后，再择机推出CDR。
   
不过，该消息并没有得到证监会的证实。证监会表示，不对市场表现做任何评价，但是CDR工作会依然按照相关文件要求和一系列规定依法推进。但尽管如此，一个有目共睹的事实是，小米于6月19日叫停了CDR上会，之后整个CDR推进的脚步也放缓了下来。这也意味着6月29日市场上流传的“监管层暂缓CDR发行”的消息，并非完全是空穴来风。
   
实际上，CDR确实有必要放缓。虽然今年以来，在管理层向独角兽企业频频伸出橄榄枝的背景下，A股市场也对独角兽概念股进行了大幅炒作，但A股市场终究难以摆脱“叶公好龙”的属性。在独角兽真的向市场走来的时候，A股指数反倒是节节走低了。3200点、3100点、3000点接连失守，到6月28日甚至连2800点也丢失了。因此，如果暂缓CDR发行的消息属实，这确实可以在一定程度上提振市场。6月29日A股市场的大幅反弹，在一定程度上也证明了这一点。
   
实际上，尽管A股市场确实需要有更多的独角兽企业回归与上市来改善A股上市公司的结构，提高A股上市公司的质量，但CDR的发行终究还要考虑到市场的承受能力问题。否则，A股接连下跌，也会影响到CDR的发行。所以，对于CDR的发行，监管部门需要注意五个方面的问题。
   
一是启动CDR发行时，A股市场的指数位置不能太低。指数位置越低，证明市场的承受能力越弱，就越不利于CDR的发行。基如此，有关消息所称的待大盘3000点之上再考虑推进CDR，比较理想状态是在大盘恢复到3200-3500点之间平稳运行一段时间之后再择机推出CDR，这种说法是具有一定的参考意义的。3000点以下，确实不宜开启CDR的发行。
   
二是启动CDR发行时，独角兽回归与上市的节奏不能太快。这个问题尤其需要予以正视。从独角兽概念股的炒作来看，A股市场还是比较欢迎独角兽回归与上市的。但股市突然之间对独角兽畏惧起来，确实与独角兽回归与上市的节奏有关。按照有关媒体的报道所进行的预测，先是7月中旬小米CDR发行后，随后百度、阿里巴巴、京东、腾讯、网易、携程、舜宇光学等将陆续推出。按照这些企业的发行体量测算，每一家的CDR募资额度皆在百亿人民币之上，有的甚至在200亿、300亿以上。这无疑让市场感受到了独角兽回归与上市带来的巨大压力。
   
三是启动CDR发行时，每只独角兽融资的金额不能太多，有必要控制在百亿以内。毕竟目前的A股市场总体上比较低迷，市场存量资金较为有限。而从独角兽的花钱来看，通常都是大手大脚，随便一个项目，一砸钱就是几十个亿。如果这些独角兽发行CDR时都是狮子大开口，这显然是市场难以承受的。所以，独角兽的融资一定要有节制，不能随心所欲。
   
四是启动CDR时，尽可能安排有盈利的企业发行CDR。尽管CDR允许亏损企业发行，同时管理层也为符合条件的试点企业A股上市打开绿灯，允许亏损企业A股上市，但毕竟长期以来，A股上市的条件是要求企业盈利的。如果一开始就安排亏损企业发行CDR，这显然不利于提振CDR在A股市场的形象，这更不符合独角兽回归与上市提高A股上市公司质量的说法。
   
五是启动CDR发行，必须考虑IPO的节奏问题，尤其是要考虑到中国人保这种巨无霸发行的因素。毕竟不论是CDR的发行，还是IPO的发行，包括中国人保的发行，这些都是需要向市场融资，需要考虑市场的承受能力。如果IPO还是按正常的节奏发行，同时又加入CDR的发行，也即CDR的发行不影响IPO的节奏，这势必会增加市场的压力。因此，对于CDR的启动，必须综合考虑CDR发行、IPO发行对市场带来的影响，特别是中国人保这种巨无霸的发行，要么是CDR为中国人保让路，要么是中国人保为独角兽让路。二者不能同时登陆A股市场。　（更多精彩文章，请关注我的微信公众号：pihaizhou）                                                       
               
                                               
               
               
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