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段永平投资总结2

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最佳新人活跃会员灌水之王突出贡献

发表于 2018-6-16 21:47:35 | 显示全部楼层 |阅读模式
网友:
作为BBK应届的大学生,能在金融海啸下进步步高,我对这份工作总是怀着一颗感恩的心。公司对质量把控的相当严格,而且很有战略眼光,从碟机到教育电子,从电话厂再到现在的oppo...这也是更健康更长久的根本吧。
(以下这段话段总可以忽略,是一点小抱怨......)
唯一有点不爽的是09届的校园招聘,大家事先都按需求填好了意向部门,因为对通讯行业比较热爱,大学里面关注的也很多,想在手机行业发展的我毫不犹豫的选择了oppo。然而人力资源部部长毫无商量就给我们分了部门,结果事先填oppo的去了家电,而事先填家电的反而去了oppo。然后警告说我们说除非你离职,任何人不要提起换部门的事情,没想到整天给我们宣导本分的人是第一个做出不本分的事情的。呵呵,有的时候很奇怪,一个人的道路就会被另外一个人轻易的改变,对这个行业真是一点兴趣都没有,只能慢慢培养了吧。
不管怎么样,作为一个新人要是抱着谦卑的心态去学习,因为确实有太多的东西要学了,还是那么热爱BBK,喜欢这里的氛围,感谢她的培养,希望家电能做大做强!
希望有一天能见到段总的真人啦,不知道段总对我们有没有什么寄语哈,希望能提出一点宝贵意见!
段总:
呵呵,你是真希望我忽略?
分配总是会有人不满的,但为什么会是毫无商量呢?我想可能是方法的问题。
如果是我会先跟大家商量,然后根据部门需要的个人能力分配,如果碰到无法分辨的就抽签,这样也许公平些。当然,公平往往不是一个结果,而是一个过程。也就是说,对于每个人而言,结果可能都觉得“不公平”,但决策过程是公平的就行。

网友:
段老师,看了那么多你投资股票的案例,我觉得您的运气真好,能一直找到那么低估的股票。巴菲特 买那么多股票,其实都关注了很多年,小时候送过华盛顿邮报,喝过可口可乐并一直关注,年轻时参观过 Geico保险公司,可能也送过前妻好时巧克力,都是和生活相关好多年,而您碰到这么多 好股票都是机缘巧合?还是您也有个投资团队,在关注着世界上所有被低估的股票呢? 作为我们普通投资者,是否要建立信息网去搜寻并关注被大大低估的股票呢?
段总:
我从来没有特意去寻找过。只要你平时关注,时间长了就会有机会的。大多数人当机会真的来时可能会错过,我觉得只能靠平时的积累去抓住了。

网友:
段老板您好!非常敬佩您!您是大小老板们学习的好榜样!请问段老板:到现在为止,伴随您的是烦恼多还是快乐多?您过的幸福们?
段总:
人无远虑必有近忧,总是有些烦恼的。不过总的来讲,我还是挺开心的。

网友:
非常感谢阿段的回答。“收不到钱的生意我们不做,不管听起来有多好。”"嗯,您们的条件主要是什么,能让对方一听说您们的条件就走?会不会是先付款后发货,我猜的。其实我很想知道您们对应收账款是怎样管理的,或者是您所知道的一些好企业是怎样管理应收账款的?再次感谢阿段的热心回答
段总:
我们的条件大概就是让对方开不可撤销信用证吧。对方显然是有备而来的,对我们的条件没兴趣。
别人怎么管的我不知道。早期我们也有过烂帐问题,不过比例很小。我其实不知道我们现在是怎么管的,大概还是我们很久以前定的方案吧。
我们一般给客户的放账额度是过去该客户在我们这一年的营业额的3-5%,当然信誉不好的就一点都没了。这意味着一开始的时候是完全没有的。
我们比较平常心,少做生意没关系,收不到钱就麻烦大了。追款的成本非常高,而且还会对·出问题的地区生意造成影响。我已经好些年没听说过有钱收不回来了。
呵呵,我记得上次(不是这次)金融危机时,有个韩国供应商问我:听说中国三角债问题很严重啊,我回答说:恩,我也听说了。隔了半天,他问我,那你是说你们没有这个问题?我说,对!

网友:
在管理方面,阿段暂时还说得相对比较少。例如您们规定直系亲属不能呆在同一个企业、员工之间不准谈恋爱(这是网上看到,我相信这条是真的、我觉得这里的员工是特指管理人员,对吧?)、不占客户便宜之类、丑话说前面的一些具体的行为,有时间的话阿段可以写一下有关经营管理的博文,我觉得对于真正关注您的人会更受益,毕竟投资这方面的东西,有心的人,是完全可以寻找您和巴菲特以前在这方面的言论和行为的,谢谢阿段了,狂赞。你的更健康、更长久、本分、平常心、诚信、消费者导向、做对的事把事做对、缺什么什么最重要、原则性、纪律性、家庭观念等等很多都已经深入到我的骨子里,作为一名还没奔三的人,真的非常感谢阿段,祝您家人健康快乐
段总:
本来要睡觉的,下来拿个东西,看见你这么写,不得不回。
我们公司绝对没有过不准谈恋爱的要求!我不可能容忍这种不人性的东西的。

网友:
对于我来说,我觉得直系亲属不能在同一企业,我觉得这也不是很人性,但是从其他人的角度来看,这的确是公平,因为在直系亲属上有些事情,你就算再公平,别人也会认为不公平,所以我觉得只是一个选择的问题,当然选择了在同一企业,处理问题也许会变得复杂;然后我倒推到男女朋友上,觉得男女朋友会出现偏坦的问题,同时我印象中好像听过你曾经说过亲属不在同一企业,所以我也就觉得男女朋友也会是你曾经说的。对于丑话说在前面,对于这一条我也是没有任何其他想法的,因为我觉得它就是对的。总的来说我觉得前面的两个问题都只是选择的问题,想听听阿段你对这一方面的看法。
段总:
我在国营企业呆过。研究生毕业后还去佛山一家企业干过。
我知道如果头头脑脑的直系亲属在公司工作对公司的杀伤力有多大。我相信很多人会有同感,如果你有这种经历的话。
而且,如果我们允许的话,那公司里就全是大家的亲戚了,时间长了就可能都是我的亲戚了,再时间长点我们就又都要再去找工作了。
中国是个人情社会,我们这个规矩也帮我们的管理人员省了非常多的精力。--不然我们每个人都会烦死的,肯定经常一堆人让你帮他找工作。
谈恋爱没问题,结婚以后就变直系亲属了,所以要变化。
现在公司大了以后好像也做了一些调整了,不过我不太清楚细则。好像是不在一个公司就行,在步步高里面可以等等。由于我们各个公司的独立性非常强,只要不在一个公司里就关系不大。

段总:
本分我的理解就是不本分的事不做。
所谓本分,其实主要指的是价值观和能力范围。
赚多少钱不是我决定的,是市场给的。
呵呵,谋事在人,成事在天。
本分的意思是不干不该干的东西。知不知道什么该干是能力问题,明知不该干还干是作风问题
赚了不应该赚的钱当然就是不本分。
虽然大部分人认为有钱赚就行,但我们公司是属于知道有些钱是不能赚的这类公司。
如果这类公司越来越多的话,消费者就会安心很多。

网友:
段总,我是步步高手机江苏下面一个市的业务员,最基层的业务,也是刚毕业的大学生,我一直本分诚信的做事,我有很多不足的地方,知识方面的不足,段总你可以给我一点建议吗?或者看什么方面的书补充知识。或者年轻人要注意什么事项。谢谢您!段总
段总:
呵呵,这问题大,不知道从何说起
不过,我了解你的感觉。我想你比我大学毕业时已经好多了。
补充知识的角度而言,我觉得主要取决于你自己。自己觉得缺什么补什么。
年轻人最重要的是要注意安全和健康,不要仗着年轻而不小心。呵呵,我知道说了一般也是白说的,我年轻时也听不进去。

网友:
当然,都不愿意的话我们也就只能付现金了。” 难道还有不选择1%月息,而选择这个的,有点搞笑 “从莫斯科扛着两皮箱的美金到香港才最后解决问题的”。看来那时候的部分供应商追债也追得挺厉害的
段总:
不是搞笑啊。总会有人不信任你的
我们好像还没被人追过债呢。可欠人钱自己着急。

网友:
我是一普通大学生,看了段总的采访视频及一些文章,觉得段总很真实,很客观,很平和的心态。跟以前所了解的一些成功人士完全不一样,那些人给人感觉像个高人一样,很特别的那样。感觉您跟普通人也没什么区别,就是在某些领域做的比较出色。总之我觉得您更真实,我更喜欢。向您学习
段总:
我喜欢你的说法。我就是普通人来着。

网友:
是不是在大陆尤其难?
看着周围不本分的都暴发了 自己还吭哧吭哧的赚血汗钱
股市投资也是如此 旁边一个人天天投机涨停板 估计周围的人都熬不牢了
段总:
呵呵,如果你赚的是本分钱,你会睡得好。身体好会活的长,最后还是会赚到很多钱的。最重要的是,不本分赚钱的人其实不快乐。

网友:
“二是如果有人愿意的话,可将货款入股”,如果选择货款入股呢? 有没有分红? 有没有办法退出?
段总:
同股同权,和其他股东一样。

网友:
尊贵的段老师,吉祥!
请教:
格雷厄姆说你应当把股票看作是公司的许多细小的组成部分。要把市场波动看作你的朋友而不是敌人,投资盈利有时来自对朋友的愚忠而非跟随市场的波动。
后面二句好理解,但第一句,很不懂,
惭愧自己真的很不懂,唯一能做到一丁点的是,在大多人对股市失望不愿看时,捡一点,也不会理会波动,因为在极低迷时进的,价波不到那儿去.
但对股票公司本身,真的很不懂,在低位进的股,往往靠运气瞎碰的,
对于如何了解,公司是不是好,股票的价值怎么样去了解,
惭愧真是太不懂了,不知从那儿学起.
好公司,如何分析,好领导如何分析?
段总:
股票就是share,意思就是一部分。这句话我理解是:买股票就是买公司,不过钱少,买的是一小部分而已,和买整个公司无别。
没有捷径。可能多看看有关巴菲特的东西会有帮助。最重要还是自己要去努力理解。

网友:
打好发的
我想说话
段总:
我无所谓,但我可以给你一个建议:说话的目的是为了沟通,而不是为了单纯的表达。你如果真希望大家听你说什么,你可能要先当个好的听者。

网友:
段总,如果一个企业手上的现金很少,是不是很危险和很被动?
段总:
是的,因为人总会犯错。不要让一个错误就把你打倒。

网友:
段总,我想接着来问现金流的问题。您一般认为,怎样的一种现金流状况是比较安全和良性的?比如说与营收相比吧。如果认为每个行业差异性是很大的,那么可以以您原来作CEO时的BBK,或现在的GA、yahoo来举例说明。
谢谢!
段总:
很难说什么就一定安全,但不安全的很容易说。比如,一家公司营业额很大,但现金流只有营业额的1-2%。我会觉得如果这种情况不是暂时的,这家公司就很危险,或者叫不安全。
对没有债务的公司而言,短期的现金流多少好像不会对安全形成威胁。GA和Yahoo的现金流目前都还不错。

网友:
段老师我知道的在步步高体系里面的管理人员基本没有空降的。这个和基业长青里面提到的人才观一致。
想听听老师对于人才培养及引入的心得。
段总:
这是个合格性和合适性的问题。合格性指的是能力,合适性指的是对企业文化的认同感。
企业内部培养的人合适性强,有时候企业里某些岗位外来引进人才合格性好。
合适性比较难培养,需要很长时间,有时很长时间也没用。而合格性多数情况下是可以培养出来的。
有时我们会引进急需的技术上的人才,因为其合格性很重要,而合适性往往有足够长的时间培养。高级管理人员我们一般不引进,因为很难培养其合适性。

网友:
众所周知,网易一役奠定了你的胜局,罗杰斯也是在洛克希德上,赚得了上百倍的收益,人只要富一次就够了。可是,在大陆股市,因为资本管制和上市审批制等等原因,市场价格长期高估,基本没有这样的机会。对只能在大陆投资的投资人,你有何建议?谢谢!
段总:
呵呵,我见到不少人在A股也找到10几倍,几十倍的啊。
这种机会不会天天有的。

网友:
谢谢你的回复,从现在往过去看,的确有许多这样的例子,虽然往将来看,估计谁也看不清啦,呵呵。一个投资人,除了不想亏大钱外,他对投资的理想收益应该是多少,譬如20-30%,就可以接受,还是一定起码得100%以上?你的通用电气目前也是大致100%吧。
段总:
我对投资没有理想收益的想法。我关注过程是否正确多于关注结果是否马上显现。经营企业时结果的显现一般要快很多(至少对我们这种中小规模的企业而言,)而投资却很难讲。
我对投资的长期回报基本希望是能略好于长期国债,比如8%。
到目前为止,我管的钱的回报要比长期国债高不少,可能是运气好,也可能是因为投机者太多而给了我机会。

网友:
谢谢你说出自己的看法!可不可以这么说,要比其他投资人明白标的公司的价值,而每个投资人又不是什么都懂的,虽然可以也需要不断地加强学习,所以投资人需要熟悉自己的领域,也需要见多识广,才能有所鉴别?看多了,自然知道什么更好?你的投资很有逆向投资的味道,当然是在价值的基础上,很注重买价,而不是大陆市场这种更多的是成长的收益?我这样理解,对么?譬如大陆有些大国企,譬如东方航空,过去是资不抵债的,无论你如何买卖,似乎在财务会计上看都不合算,可你又知道国家一定会让它度过难关,这样能算是投资么,虽然也赚了不少,可总觉得有点发虚?望指教!
段总:
巴菲特讲的能力圈子指的就是每个人都有自己有限的了解范围。每个人总是有些东西懂有些东西不懂。所以投自己懂的东西就容易知道价值,就知道什么叫便宜,就有机会赚钱,反之亦然。如果你觉得心虚的东西就是投机,投机当然也有赚钱的时候,但风险大,睡不好觉。


网友:
智者段师:
惭愧自己问很低级的问题,但又是自己很不懂的问题:对我是一个盲区,
1.如何来知道一个公司的价格是低于价值?
2.如何知道一个公司,具有持续竞争优势?
3.如何知道一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理企业,
从第三点,我仅仅知道阿里巴巴的马云先生,他是我非常欣赏的人,他里面的团队也是那样的符合巴大师的条件.但阿里巴巴公司在大陆没有上市,
惭愧自己了解太少,
段总:
呵呵,问题没有高低之分。其实你提的问题很代表。
这个问题不是一句话能说得了的,先多看看巴菲特的东西会好些。
了解一家公司绝非容易。所以你的问题也是我每天要遇到的问题。


网友:
阿段说得不熟悉不了解的股票不做(也是巴菲特强调的),就是这个好行业问题 大部分人只能深入涉及一两个行业 其他很多行业和公司都不熟悉不了解 也更无从判断咯
很希望阿段结合自己的经验 给我们说说好管理具体都有些什么判断标准?
段总:
一个人能明白一两个行业就已经很了不起了,不要太贪心嘛


网友:
美的它发展很快,不可否认它的收购和并购都很成功,你估计步步高会不会这样做?或者继续练好自己的内功?
段总:
我们不会走M&A,就是收购和兼并这条路去发展。我们这种办法短期看来好像慢很多,但从10年20年的角度来看,有可能是最快的。

网友:
段老师,步步高它的研发成本占销售额有很多大?电子的东西更新很快,要不断持续地研发,会不会很累啊?
段总:
是的,很累但很有成就感。

网友:
段老师你好,好业务、好管理、好价格是投资股票的标准吗,如果是,是不是这家公司的主业要看懂,公司的管理层要有责任感,公司的估值要合理
段总:
我也是这么理解的。

网友:
作为一个普通而不是专业的投资人,能力圈肯定是比较小的,能看懂的行业和企业肯定范围很小。能在低价买进的机会更少,对于我们来说价值投资就是等待,不知对不?请段老师指教。
段总:
任何人都不是每天都有机会的。好像巴菲特说过,一个人一生当中能有4-5次机会就很不错了。关键是,当机会出现时你是否能抓住。你说的等待也是很好的理解。
每个人总是会懂点什么东西的,什么都不懂的人真的不多。


网友:
请教段董;看到你介绍的麦肯锡7s,你是用它来分析企业的好坏吗?
段总:
恩。我可以用7S去分析公司的问题出在哪里了。有的问题可以解决,那就是机会。有的问题不好解决,那就先不碰。

网友:
老大,你在资本人物中曾经说过你投资是非常的集中
这样是否不符合风控要求,因为你认为你懂了的生意,但也未必看到了所有风险,况且企业是发展变化的!
我想法是相对集中,关注弄懂10个左右,持有3-5个,并不断换到性价比更低的组合,你觉得如何?
段总:
呵呵,其实我也同意你的做法。我的问题是,有时觉得了解一只股票都非常难,十只几乎是“mission impossible".

网友:
很久以前在一份财经媒体上看到段先生一句话“做企业如跳水运动员,动作越少越好”,深受启发,也把它作为做人的原则之一。
段总:
呵呵,我总觉得那是史玉柱说的。他老说是我说的,我自己有点不记得当时是不是用过跳水这个例子。我大概说过企业一定要聚焦,或者是焦点法则等等。不过用跳水来形容非常好,谁说的不重要。

网友:
段总你好:
请问你了解一个企业,是关注它的哪些方面呢?谢谢
段总:
你看看麦肯锡的7S,也许能有很大帮助。

网友:
段总你好:
请问 买入低估的股票,你说过要买到一定的数量,那么买多少才够一定的数量呢?确实很便宜的股票,是否可以找钱买入呢?毕竟机会难得啊。谢谢
段总:
最好不要找钱(借钱)。要对自己有信心,未来还会有的是机会的,不要因为一次错误爬不起来。

网友:
QUESTION – AREA 9: New York
问及巴菲特如果要获得一个50%的回报该如何投资
巴菲特:如果管理的是一笔小资金,我行事会完全不同。
芒格:现在没道理再来想这个问题。
巴菲特上面说的“管理小资金,行事完全不同”具体指什么呢,就像现在我们大陆做投机,短线,炒概念这样吗,还是怎么样的 我想您对巴菲特的理解他会怎么做呢,,,因为咱还是小老百姓钱不多,起步也只有那么点小资金啊...
段总:
我猜他的意思是说,如果他没有这么多钱的话,他的回报比例会更高。那样的话,他就可以关注更多小公司,从而找到回报比例更高的公司。现在他钱太多,又没办法找到很多像他一样理解投资的人帮他管钱,所以很难有像以前钱少时那么高的回报了。

网友:
段总:您好!你的网易财经会客厅里谈到“在如何把事情做对的问题上,那永远都是会犯错误的,比如说我看了一支股票,我觉得我怎么看都觉得不错,结果你可能看漏了一个东西”正准备举例子的时候,主持人插话说做快餐的公司,您就没有说出您想要说的那家公司,您能把投资那家公司的过程谈谈吗?大家都很想知道您的投资失败的案例。
段总:
我买过一只航空股,叫FRNT,亏了很多钱(之前有过一只航空股赚过很多钱)。这家公司现金流很好,就是有点太小,结果08年被信用卡公司突然要全额现金(因为有4家别的小航空公司突然破产)。当时如果CEO想办法给对方现金的话(当时可以卖些飞机和其他资产的),其实也能过关。结果这个CEO突然宣布进破产法庭,最后该给人的钱还是给了,把公司真搞破产了。当时买这家公司时,主要是觉得石油太贵了,一定会掉下了。石油一掉,航空公司最先受益。结果都对了,油也确实掉下来了,这家公司也确实后来赚了很多钱,但我们却亏掉了。
我这里犯的还是做了自己其实不明白的事。比较遗憾的是,之前巴菲特已经告诉我小心航空公司。这家公司破产后我真正想通了巴菲特是什么意思。所以以后不会再轻易碰航空公司了。

网友:
我一直也想搞懂航空为啥不好赚钱,碰巧看了这周四的cnbc讲American airline的访问。真的是类非常差的投资,油价只是一小部分,这个行业涵盖方方面面太多了,连工会都分好几拨呵呵。您可以上CNBC网上找找看看。
段总:
是的。
我的理解:航空股的问题是消费者眼里航空公司没有差异化,所以消费者会趋向于只关心价格,最后的结果就是航空公司长期没法赚钱(因为没完没了的价格战)。如果在中国航空公司放开来搞,结果是一样的。

网友:
段总说的认为消费者是理性的,其实做人应该也是这样,不要自作聪明,踏踏实实做好自己的事情。
段总:
是这个意思。

网友:
段总您好;您觉得价值投资对于一个普通的散户(个人投资者)最难的地方在哪?是理念?信仰?坚韧?人性?耐心?学习?亦或是什么?
段总:
呵呵,看他缺什么。我可是见过很懂巴菲特的散户的,不过后来都变大户了。

网友:
那您是怎么判断出网易的价值的呢?是因为了解吗?
段总:
是的。就像自己经营的公司。

网友:
"我的判断标准就是价值"。
能谈一下, 您是如何在8-9年前就形成这个观念的吗? 谢谢.
段总:
朦朦胧胧差不多吧,现在更坚定了而已。我从一开始就是个价值投资者。我买股票时总是假设如果我有足够多的钱的话我是否会把整个公司买下来。

网友:
段总,了解一家公司看财务报表是最好的,除了这个,你还会去实地考察或者体验它的产品吗?
段总:
很多时候看财务报表是不够的,能了解的办法都要用吧。

网友:
讲一个小故事:一次有个朋友飞来旧金山,我去机场接。由于早到,我在停车场投币器里投了一个小时的钱。结果他也早到了,所以我们回到车上时,投币器里还剩半个多小时的时间没用完。于是我们决定为了不浪费已经投进投币器里的钱,我们在停车场里的车上又呆了半个多小时。
现实当中也许没人会真的在停车场等,但据说有个调查显示,500强CEO里有85%的人承认他们干过类似的事情。本人属于85%这类人。
段总上面这段话怎么理解?
段总:
呵呵,这个故事讲得是沉入成本(好像也叫沉淀成本或沉没成本)。
沉入成本是指由于过去的决策已经发生了的,而不能由现在或将来的任何决策改变的成本。
故事讲的就是为了去救已经沉没的钱又花了新的投资,结果是白花了。
你可以想想自己有没有干过类似的事就明白了。

网友:
请教一下段老师,有时候去见到管理层,对于你问的问题,对方给出一些很官方的回答。。。。(特别是IR)。。问了半天,但是感觉没有获得很多有用的咨询,,那么这时候该怎么做?(不过也许是我自己问问题技巧不够。。嘻嘻)
段总:
约不到CEO我就不去。约CEO就是为了相个面,感觉一下。哪个CEO不说自己公司的好话?不过,如果觉得CEO实在的话,可以加点分。偶尔听听earnings也有帮助。

网友:
一天拜访一家公司,这是什么样的工作狂人啊。(说的是彼得 林奇)
段总:
过多拜访公司容易短视。
我的意思是,很多人拜访公司是为了了解公司短期运营的状况,这种心态对长期投资的帮助不一定大。

网友:
段老师:创维是04年底出的事,到06年7月份法院宣判.这总共有1年半的时间.您大部分买的价格和时间是在哪个位置?可能普通投资人区分不了创维和科龙事件的区别..您当时是怎么相信创维这个事是个暂时性的事情,当时不怕创维和科龙一样从此就垮掉了吗?您当时是怎么分析的能给大家讲解下吗?
段总:
呵呵,科龙那人一看就假啊。
创维的事和企业经营无关啊。
我们在一块左右一直在买,不记得时间了。这个重要吗?

网友:
段總居然一個個地回覆,不可思議!
段總注意休息,我寧願段總少回覆幾個,更希望段總能長期堅持。
以我的孤陋寡聞,在大陸人中段總應該是最偉大的投資者。
段总:
这帽子好大。
大陆有挺多很好的投资者。至少我认识的人就有比我做的好的。不过他们不吭声就是了。

网友:
巴菲持说,选公司一定要看它管理层。。
巴菲持说,选公司一定要看它的本质,因为它迟早会轮到庸才管理。。
是不是有点矛盾?
段总:
他后面讲的是商业模式。
前面讲的是管理水平。

网友:
段总:现在中国的房市议论纷纷,专家见解也很多。您对于中国的年轻人在房子的问题上有什么好的建议啊?
段总:
呵呵,我的观点是买得起就买个,买不起就等着。
我没有这种经历,我年轻的时候连想法都不敢有,现在在这些方面真是进步了。

网友:
段总总是活的这么洒脱。呵呵……
从价值的角度出发,是按揭贷款好呢?还是存够了钱在卖好呢?在中国其实现在年轻人的压力是比较大的,买房,结婚,生子。
段总:
呵呵,什么时候的年轻人不是这样的?
呵呵,我们年轻的时候确实不是这样的,因为完全没指望。
从价值的角度讲,便宜的时候买好,贵的时候租好。《穷爸爸富爸爸》里有讲到。

网友:
段总如何看待PE(私募股权)呢,有没参与这方面的投资?与二级市场相比,有人觉得这风险相对较小,毕竟是把一块钱拿去卖几十块。
段总:
呵呵,按马克思的说法,最后都一样。就是说,如果PE真的特别赚钱,别的地方的钱就会流过去,利润就会降下来。
反正我们就在自己擅长的地方呆着,风水会轮流转的。

网友:
您现在都在做投资,对oppo或bbk这些企业您还有没有自己的期望和目标了?虽然您说不怎么管,只把把大方向。这个大方向跟倾向于您自身的期望,还是凭职业经理人们运作只要不会有什么问题,您也就认可他们对公司发展上的决定哪怕和您的设想方向有些出入?
段总:
呵呵,我当然有期望。但目标是大家定的。我在公司的角色是顾问。理论上讲连大方向都不归我管,但我可以提我的意见。
出入总是有的。我在公司里是个反对派,几乎做什么我都会提反对意见。如果连我的反对意见大家都不怕时,做什么我都会放心一些。
我最怕的就是当老板说什么大家都说“好”。那时公司就危险了。
当然,这里的前提是我认为我们同事很多都在许多方面比我强。如果认为自己是公司里最聪明的人的“老板”是很难认同我这个观点的。

网友:
段总,你是否留意你所投的公司每年的业绩增长?
段总:
逻辑上讲,所投公司的所有东西都会关心的,只要我关心得过来。所以不能投太多公司。

网友:
如果看好一个公司,某一年增长缓慢一点或者负增长(正常情况下)你会担心吗?是不是长期看好就可以了?
段总:
我是这样看的。如果我能看懂一家公司,认为其长期很有前途,短期的问题往往是买入的机会。

网友:
看段哥投资的股票,网易和UHAL,都是遇到短期困难的情况,是不是段哥偏好于这类公司?对于那些高成长价格也不菲的公司,段哥如何看?是否有投过?
段总:
对这种公司我可能有点优势。相对于大多数人而言,我可以比较冷静地去分析这类公司的问题到底是什么,是否可以解决。如果我觉得问题不是要命的,但价格已经是要命的情况下,我可能就会买。买这种公司要小心掉入价值陷阱。高成长的公司比较难买,必须要了解更多。我错过了腾讯和苹果,但买了些Google。说错过的原因是我当时曾经非常想买,但最后没动手。

网友:
大哥:你买万科时是怎样估值的?除了A股比B股便宜外,还有那些?GE是伟大的公司,破产概率小,股价便宜了。创维是本份的企业,股价实在便宜了,这些我都明白了。万科04年每股收益0.39元,你05年买时的股价应是5块左右吧!13倍的PE不是什分便宜吧!你是否把成长算进去了?
段总:
我买万科时万科的市值大约在150亿左右,具体时间不记得了(大概在股改前半年到一年的时候?)当时就觉得万科一年赚个几十个亿早晚能做到,不到200亿确实便宜。同时觉得我看到的万科的帐肯定不会是假账,因为王石不是作假帐的人。当时买的理由都在这儿了。

网友:
段大哥:我当然不会乱投,但我有钱在手但一时找不到非常合适的目标,。我也知道这个时候要有耐心的等待好的机会。但有时比较着急。想多赚点钱。您有过这种感受吗?是怎么克服的?
段总:
呵呵,等你年纪大点可能就有多些耐心了。只要你能理性思考,耐心自然就有了,或者说,没耐心是理性不够的表现。

网友:
段总你好:请问——你是怎么处理公司股票分红的,是分红当天再投入,还是等价值打折在买入呢?谢谢!
段总:
我一般不会再投入,除非觉得那个价钱我还想买。
有些问题我也想不清,总觉得股票有时有个区域,我既不想买也不想卖的。如果这个时候拿到分红,我不会拿去买股票。

段总:
补充一下:有机会快时快一下倒也无妨。
大家要小心的东西是,一般经济学里讲的速度实际上是物理里的加速度的概念,物理里的速度在经济学里是总量的概念。所以成长速度等于0表示的是物理里的加速度对于0,但经济总量是维持不变的。
给个例子:一个有1000亿净资产的公司每年赚50亿,成长为0;另一个公司有100个亿净资产,今年赚5亿,成长8%/年,请问20年后两公司实力的差距是扩大了还是缩小了?问题是20年后,可能两个公司的成长都变成0了。
我对公允价值没多大兴趣,但会因为公允价值和我心目中的内在价值的差异来决定买还是卖。

网友:
每天都必须来段老师这个博客学习一下价值投资的精神。获益良多。但有时感觉博友谈论的价值投资很多是“道”的东西,而“方法论”较少。有点“用巴菲特思想武装起来就在价值投资里无往而不利”的味道。
对于我这种投资新兵而言,不但希望学到从宏观上判别一个公司的价值,还希望能够分享到如何用数学模型量化分析公司的价值的方法。段老师好像研究生班学的就是计量经济学的专业的,能否在这里分享一些你是如何用数学方法分析公司价值的心得?
段总:
会加减乘除,懂什么叫复利就够了。其余的我不知道对谁有用。老巴在前面我贴的博文里讲的很清楚,慢慢看看,会很有用的。

网友:
段总:
有几个问题很想请教。
1:《巴菲特致股东的信》之所以受肯定,是不是因为这是他唯一自己参与书写的关于价值投资的资料,而其他有关巴菲特的书都是别人写的。
2:您认为巴菲特的投资,格雷厄姆思想和费雪思想的比重,谁的占的更多一些。
3:对于您来说,经营企业的个人经验对于价值投资的深入理解有帮助吗?这种帮助大吗?
4:说点题外话,您认为文化和信仰的差异是东西方企业经营理念不同的原因吗?中国太多人读了资本论以后都在加班加点的急功近利,变卖资源和糟蹋环境。
问题可能有点幼稚,多包涵。谢谢。
段总:
1.我想你是对的,原汁原味嘛。不过,我相信这些信都是他写的而不是他参与了写,呵呵,我觉得这个差别有点大。
2.我觉得是巴菲特思想比重大。连我自己的投资我都不认为是根据谁的思想来的。我开始的时候就跟巴菲特学了一点:买股票就是买公司,然后他告诉我这正是当年他从格雷厄姆那儿学到的。
3.可能有帮助,但我无法证明。
4.好企业在哪儿的经营理念都是很相近的。美国急功近利的公司也很多,中国公司也不都是急功近利。我本人很多年前就很反对没事加班加点的。我一直认为老是强迫加班加点的部门的头的管理水平有问题,老是强迫加班加点的公司的老板的管理水平有问题,呵呵。

网友:
请问阿段,您买股票实地调研吗?
如有调研,您主要看哪方面。谢谢
段总:
如果对有兴趣但又觉得还有不踏实的地方,有可能要进一步了解。什么不明白就想办法了解什么。实地了解只是办法之一。了解公司没有公式,也没有万灵药方。

网友:
有个关于低成本优势的问题请教段总,1.比如有两家公司,A公司的产品总成本低,但销售给客户的价格在业内比较高,没有为客户创造成本优势,这家公司算不算拥有低成本优势?2.B公司的产品成本也一样低,同时它销售给客户的价格也是业内最低,假如你可以拥有其中一间公司,你会选择哪一间?为什么呢?
段总:
微软属于第一种,沃尔玛属于第二种。价格好的话,这两家我都可能买。

网友:
最近南方航空、中国国航涨的很多,可惜都是亏损股,去年两家国有航空公司巨亏,国家几十亿的注资。中国航空公司这么没有竞争力,到时候大规模的告诉铁路还要跟航空公司竞争。
段总:
航空公司还是不碰为好。航空公司的产品难以做到差异化,没办法赚到钱,长期来讲没投资价值。
这是巴菲特教我的,省了我好多钱。

网友:
这里没有说清楚,其实是他们长期受广告的背书效应,首选就是步步高的产品。具体可能是:品牌号召力,买名牌有面子,质量信得过。
段总:
产品的设计当然是消费者导向,技术是隐藏在产品里的,是为产品服务的。没有很强的技术是无法实现消费者导向的。
广告是效率导向的,就是把产品本身用尽可能高的效率传达给你的目标消费群。
最不好的广告就是夸大其词的广告,靠这种广告的公司最后都不会有好下场,因为消费者长期来讲是个极聪明的群体。
广告能影响的消费者大概只有20%左右,其余全靠产品本身。

网友:
中国有决断力又舍得在广告营销上下大手笔的人,史玉柱、牛根生俺都看过很多资料。但是如果没有亲自创立公司,运作推广一个品牌,根本无法学到精髓。
牛根生11年前带12个人出来创立蒙牛股份,只有1300万资金没有工厂,到东北找奶厂代工。居然就那么舍得在品牌推广上下成本。
品牌在内蒙古做到第二的时候,也迅速找到了几家风险投资投入巨资,签下对赌协议,为2003年上市做准备了。
一般人没有这样的胆量,就算有恐怕也驾驭不了发展这么快速的企业。
段总:
快速会翻车的。
史玉柱,牛根生都不是舍得在营销上下“大手笔“的人,他们不过是花他们觉得该花且花得起的钱而已。“敢”下“大手笔”的那些公司好像都不见了。

网友:
在学校读市场营销时,书里都是举出行业竞争激烈,各公司产品高度同质化,提出差异化营销,为产品找卖点。据说当年甲壳虫汽车的设计出来后,卖到脱销。
研究目标消费群消费心理、消费习惯,以消费者为导向,找准市场发展趋势和产品定位,在打响品牌以后。要想长期的赢得消费者,扩大市场占有率确实是靠产品质量。
记得叶茂中的书里特别强调的是营销策略,大学看了他很多书,受他的思想影响比较大。
段总:
营销对公司来讲只能锦上添花,千万别夸大其作用。

网友:
从大众对这个这个博客的反应看,我不提倡再谈任何个股,有太多的盲从。段先生的价值投资是在自己的能力圈里,和巴佬的价值投资的表象区别很大,巴佬自己也不是只靠价值投资,他做过很多的套利,不然也不能积累这么快财富,当然和他所处的时间段也有关。我更希望这个博客能在教人如何做人,做事上起到好的影响,无论是投资领域还是生活中。希望大家收获的是思想不是钱。
段总:
巴菲特早年做过一些套利,现在很少做了。但是,有好机会我相信他还会做的。
我对投资的理解真的和巴菲特的理解本质上是一样的,但和他的能力圈子(或者叫农民的局限性)不同,所以表象上不一样。当然,有些是我的水平还没到哪儿造成的。

网友:
我想请教两个问题:第一,您觉得您和巴菲特的能力圈子分别是什么?第二,您老讲500大,那能否对您认可的世界500强举例讲讲为什么?
段总:
举个例子也许你就明白了。巴菲特有很多保险和金融的投资,我基本没有,因为我还不懂,总觉得不踏实。我投了一些和internet相关的公司,巴菲特没投过,因为他不懂。他认为可口可乐是人们必喝的,我认为游戏是人们必玩的。
500强就是500大,因为这是每年根据营业额统计出来的东西。我认为如果为了追求进入500大而盲目追求营业额是危险的,但自然达到则是健康的。自然成长而进入500强的公司往往能呆在里面的时间要长很多,而为进500大而跑进去的往往呆不长就又出来了。

网友:
问段总个具体问题:你曾买过创维,但创维是一个ROE低于10%的股票,一般好企业要大于15%,我想问的是,你投资的企业你看它的ROE指标吗?你判断企业的价值定量时参考ROE,自由现金流及经济增加值(EVA)这些指标吗?
另外,像创维这样的ROE很低的企业,是否容易陷入巴菲特所说的“烟蒂型投资”类型?你选创维时仅仅因为它的一座大楼的价值顶过了它的市值?
你是如何在企业定性的质量因素和定量的财务指标因素之间权衡的呢?先谢谢了。
段总:
没看过roe。
我就觉得只要彩电市场还有的话,创维就死不了。

网友:
呵呵,那总还担当着家里fund manager的职位吧~ 也算是个工作
我觉得您这种生活态度特别好,很多人挣很多了还在外面拼命,而且也不享受工作,压根儿就不快乐。Yahoo的CEO我觉得就是这样的人,记者问Carol Bartz在生活里怎么保持家庭的balance,她回答说Life is not about balance. It's about catching the balls before they fall(大概这样,记不太清)。这么自我强迫的人作为公司的管理人员可能挺好的,单纯从人的角度讲太没意思了。
段总:
我投资就是为了好玩。
其实我还挺喜欢Carol的,因为她我才觉得美国yahoo也有救了。她说的这话也很对呀,看你站哪里理解。
每个人对生活的理解和所处的阶段不一样,不好乱比较

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