研报精选：指数在哭 黄金、油气板块笑了！中石油狂飙 金贵银业涨停 军工有机会吗？

但我等

　　今日(2月24日)A股三大股指全线低开，盘初逐步震荡攀升，伴随着俄乌局势再度升级，股指迅速走弱，临近午间呈现脉冲式下行格局。
　　从盘面上来看，俄乌冲突再起，全球避险行情升温，行业与概念板块跌多涨少，仅有黄金、油气等少数板块扛起领涨大旗，风电、工业母机等标的也较为抗跌。值得一提的是，国防军工、医药等标的蠢蠢欲动，局部赚钱效应一般。
　　在黄金概念板块方面，西部黄金、湖南黄金、金贵银业等涨停，国城矿业、盛达资源、紫金矿业等股价大涨；在天然气板块方面，中曼石油、贝肯能源、泰山石油等涨停。
　　中原证券指出，由于当前市场热点转换频繁，成长股与防御品种依然存在轮番走强的可能，建议投资者均衡配置，继续关注政策面、资金面以及外盘的变化情况。
　　在当前A股热点分散，板块轮动加剧背景之下，隐藏了可能的投资机会，精选部分机构研报，我们来一起看看到底有哪些主题，可供参考。
　　【主题一】黄金概念

　　东亚前海证券提到，海外疫情及地缘政治冲突加剧，经济不确定性增加，黄金价格受到支撑。在全球疫情持续蔓延的背景下，未来经济形势的不确定性依然存在。另一方面，乌克兰问题等地缘政治冲突不断出现，使得全球市场波动加剧，因此，全球经济不确定性增加，黄金价格蓄势待发。
　　宝诚期货也指出，乌克兰局势强化黄金避险属性。短期内，乌克兰局势催化黄金加速上行， 需警惕 VIX 高位回落给黄金带来的冲击。 黄金的主要逻辑将回归加息预期背景下，美股下跌所带来的避险价值， 故在三月美联储议息会议之前仍可做多黄金。
　　东证期货表示，俄乌地缘政治风险带来避险情绪，年初以来由于对美国高通胀和货币政策的重新定价推动美国股债双杀，黄金避险属性重新获得资金青睐，包括黄金相关股票、黄金ETF 和黄金期货在内的投资标的获得资金流入。短期内，俄乌问题很难快速缓解或者急剧恶化，避险情绪带给黄金一定的支撑，即便风险消退，回调空间也比较有限。
　　此外，1月美联储利率会议纪要显示与会联储决策者预计很快开始加息，未透露可能一次加息50个基点的线索；多人认为适合今年晚些时候开始缩表，未提及缩表的可能时点和规模；对经济存在的潜在风险也有讨论和关注，相较于市场浓厚的加息预期没有新增的鹰派信号释放。同时在俄乌局势紧张之际，市场对3月美联储加息50bp的预期下降。基本面和地缘政治均相对利多黄金。
　　国泰君安期货认为，基于现有认知中的贵金属定价框架，我们认为事件型脉冲式的避险需求会对黄金价格造成短时的拉升，但能否形成趋势性的影响，需要看到两个驱动点：第一，引发避险的事件进一步升级；或者，第二，避险驱动与利率驱动形成共振，这样也能赋予黄金更好的上涨弹性。

　　【主题二】天然气

　　东证期货提到，俄罗斯是全球重要的原油生产和出口国，欧洲与俄罗斯在能源领域有非常深的依赖，因此俄罗斯原油出口受到制裁的可能性较低。短期风险溢价可能导致油价进一步上涨，但难以成为持续推高油价的因素，欧洲处于风暴中心，Brent涨幅远大于WTI，未来二者价差预计收窄。
　　民生证券表示，地缘政治、奥密克戎影响减弱和原油库存下降是导致近期原油价格上涨的短期催化因素。其中，俄乌冲突影响市场对于全球原油供给减少的预期：俄罗斯与乌克兰的冲突由来已久，近期俄乌再次进入冲突边缘的紧张关系。由于俄罗斯在世界原油市场中占据的重要地位(据OPEC世界，2021Q4俄罗斯日均原油产量为10.8百万桶/天，占世界总产量的10%以上)，市场担心俄罗斯因俄乌冲突而受到经济出口制裁，进而影响原油市场供给。其中，俄罗斯原油出口占产量占比在42%-45%左右，若俄罗斯原油出口受到制裁，则对于全球原油市场供给的影响幅度将大于5%。
　　光大证券认为，原油供需基本面偏紧的格局仍在持续，地缘政治局势波诡云谲，原油短期地缘政治风险溢价上升。多年来受疫情和低油价周期影响，全球油气勘探开支维持低位，我们坚定看好油气行业长期景气提升。后续重点关注OPEC+增产执行情况、俄乌对峙局势、伊核协议谈判进展、奥密克戎毒株扩散态势、疫苗接种和新冠特效药开发进展等。【点击查看研报原文】

　　【主题三】医药

　　长城国瑞证券指出，估值处于历史底部区域，当前医药行业投资价值凸显，我们建议加大行业的配置比重，关注六个方面的投资机会：一是2021年年报、2022年一季报业绩披露在即，关注年报和一季报业绩有望高增长或超预期的优质标的；二是随着《“十四五”医药工业发展规划》正式发布，在医保控费的大前提下，创新和国际化将是未来行业的核心主线，建议关注创新驱动型公司、具有国际化能力的制药企业；三是CXO行业，CXO行业近期出现深度调整，估值处于历史底部，逆势关注订单充足且当前估值合理的公司；四是目前估值较为合理、企稳回升的药店连锁公司；五是关注消费性医疗版块，在医保控费的大背景下，具有消费属性的眼科、医美等医疗子行业拥有政策免疫性，消费升级将带动其发展；六是关注中药板块，《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》的发布，表明国家对中医药传承、创新发展的决心，将给中医药行业带来积极的作用。
　　中航证券表示，从估值角度来看，医药行业目前处于历史估值低位。市场一直担心集采和医保谈判对价格段的压制，会改变医药行业的成长属性，我们认为在需求确定的情况下，医药行业长期平稳增长的逻辑不变。长期来看，随着药品、耗材带量采购工作持续推进，安全边际高、创新能力强、产品管线丰富和竞争格局较好的企业有望在长周期持续受益，建议继续围绕创新药产业链、高端医疗器械、医疗服务和医疗消费布局，同时挖掘估值相对较低的二线蓝筹。
　　华安证券提到，考虑到的医药行业的背景，一方面，今年集采政策持续推进落地(耗材集采、国采、联盟采等)带来的不确定性，另外，短期医药行业板块暂没看到明确的利好政策/变化，短期无上涨动力。风物长宜放眼量，很多医药公司的估值都已经到了非常合理的区间，政策带来的变动不确定性让很多投资者无从下手。我们建议今年全年的方向配置：中药(政策友好+低估值)+医疗设备(医疗基建)+科研试剂和上游等+其他方向自下而上寻找标的。【点击查看研报原文】


　　【主题四】军工

　　东莞证券指出，看好行业 “十四五” 期间装备更新换代需求下的高景气；从使用量角度，实战训练次数提升下教练机损耗增加和导弹补库存，看好航空产业链以及高消耗品导弹产业链。另一方面，《2021中国的航天》白皮书发布会上，国家航天局副局长吴艳华表示未来五年要加快航天技术成果向经济社会的转移转化，看好航天产业服务和物联网下北斗产业链，以及新一轮数字货币改革潮下特种芯片的发展。
　　首创证券表示，把握航空装备投资主线，军工电子自主可控成长性高：1)主机厂合同负债+预收款项验证，航空产业链增长将持续兑现。业绩传导有效，从主机厂与发动机系统，到机体系统与零部件，再到上游原材料板块，全产业链景气度确定性强。主机厂关注中航沈飞、中航西飞、洪都航空、中直股份、航发动力；机体系统关注中航机电、中航电子、航发控制、北摩高科；航空零部件关注中航重机、派克新材、航宇科技、爱乐达；金属材料关注西部超导、宝钛股份、钢研高纳、图南股份等。2)导弹武器装备确定性受益于实战化军事训练，高端装备领域军用电子自主可控带来高成长性，关注天箭科技、雷电微力、中航光电、航天电器、振华科技、鸿远电子、富吉瑞等。
　　民生证券提到，明确看好军工行业在2022年后市的表现，基于以下几点：1)在我们系统提出的“三周期叠加”中，“十四五”期间行业逐步进入供需共振的“高成长”阶段，2022年作为“十四五”第二年，仍将保持较高的增长；2)公司业绩印证产业链高景气，2021中报披露的合同负债再次验证了行业高景气的持续性；3)进入2022年以来，板块受市场及部分事件影响出现回调，但当前位置已经处于历史估值底部，我们预计行业净利润在2022全年有35%以上增长，中上游增速更高，当前配置性价比高。【点击查看研报原文】

（文章来源：爱学馆研究中心）