7000亿最大民营集团之一复星国际现危机上海首富资金紧张被降级时间：2020年0

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7000亿最大民营集团之一复星国际现危机 上海首富资金紧张被降级
时间：2020年07月28日 19:42:07 中财网
　　近日，由于债务杠杆率高、流动性疲软等原因，复星国际被穆迪下调评级，在新冠疫情冲击下，其旅游和消费业务将受到挑战。
　　01
　　降级
　　7月27日，穆迪将复星国际（00656.HK）的企业家族评级从“Ba2”下调至“Ba3”；同时将Fortune Star (BVI) Limited发行债券的高级无抵押评级从“Ba2”下调至“Ba3”，评级展望由列入评级观察名单改为“负面”。
　　穆迪认为，复星国际的债务杠杆率高且不断增加；长期投资依赖短期资金；控股公司层面的利息覆盖率低；信贷传染风险不断增加。
　　在新冠疫情主导的经济衰退中，复星国际的业务将面临挑战性的经营环境，这不仅增加其疲软流动性的压力，杠杆率也将在未来12-18个月内保持高位。
　　《小债看市》统计，目前复兴国际及子公司共存续5只境外债，其中复星国际存续规模近16亿欧元，票息较低均为3.3%。
　
　　
　　复星国际及子公司存续债券
　　从股价走势上看，近期复星国际连续下跌，最低下探到8.77港元，三个交易日市值蒸发80亿港元。
　　
　　股价走势
　　02
　　流动性疲软
　　据官网介绍，复星国际创立于1992年，是一家从事金融、物业、钢铁及健康业务的香港投资控股公司，2007年在香港联交所主板上市。
　　复星的全球幸福生态系统中，主要成员包括：健康生态--复星医药、国药控股等；快乐生态--全球最大的休闲度假村集团；富足生态--葡萄牙最大保险公司Fidelidade、葡萄牙最大上市银行等。
　　
　　复星国际官网
　　从股权结构上看，复星国际的控股股东为复星控股，持股比例为70.8%，穿透后公司实控人为郭广昌，持有60.3%股份。
　　2019年，复星国际实现营收1429.82亿元，同比增长31%；实现归母净利润148.01亿元，同比增长10.4%。
　　值得注意的是，近年来复星国际经营性现金流净额呈连年下降趋势，近三年该指标分别为304.53亿元、133.02亿元以及78.34亿元，可以看出其经营获现能力每况愈下，对债务和利息保障能力下滑。
　　
　　经营性现金流情况 数据来源：DM
　　截至2019年年末，复星国际总资产为7156.81亿，总负债5347.57亿元，净资产1809.24亿元，资产负债率为74.72%。
　　2014年以来，复星国际的财务杠杆水平就一直在70%以上高位徘徊，远高于行业平均水平，存在较大债务风险。
　　《小债看市》分析债务结构发现，复星国际的流动负债和非流动负债规模相当，债务结构较合理。
　　截至2019年年末，复星国际有流动负债2683.99亿元，主要为短期借款827.38亿元，应付票据及应付账款232.75亿元。
　　然而，复星国际流动性紧张，现金及现金等价物为819.76，其手头现金已不足以支付一年内的短期债务，现金短债比小于1，短期偿债风险激增。
　　值得注意的是，近年来复星国际短期借款规模迅速增长，其严重依赖短期债务为长期投资提供资金，短债长投期限错配和短期偿债风险并存。
　　
　　短期借款情况
　　在负债方面，复星国际还有非流动负债2663.58亿元，主要为长期借款1255.49亿元，其整体有息负债高达2250.06亿元，已处于历史最高位。
　　高企的有息负债，致使复星国际融资成本飙升，2019年其财务费用支出高达102.21亿元，财务费用与营业总收入比由5.6%增长至7.15%，对利润形成较大侵蚀。
　　高负债压力下，复星国际的短期和长期偿债能力指标均发生不利变化，2019年其经营活动净现金流动负债比和现金到期债务比两项指标均已腰斩，利息保障倍数也由4.04倍下降至3.69倍。
　　因此，经营获现能力下降、流动性紧张之下，复星国际偿债主要依赖于外部融资，其一直保持良好的国内融资市场准入，以满足再融资需求，并持有大量可提供替代流动性的有价证券。
　　在融资渠道方面，除了借款和发债，复星国际还有49次租赁融资，142次应收账款融资，6次定增以及91次股权质押融资。
　　然而，2019年复星国际筹资性现金流净额由净流入转为净流出，大幅流出47.54亿元，现金及现金等价物下降93.57亿元，可以看出其融资环境恶化，融资渠道不畅。
　　穆迪预计，复星国际的融资缺口将在未来两三年内持续存在。
　　
　　筹资性现金流情况
　　因此，意识到上述问题后，复星国际采取了加快资产回收的措施，但其基于市值的债务杠杆率预计将在同期上升并超过40%。
　　03
　　“上海首富”
　　1992年，被称为“中国市场经济元年”，是中国改革开放史上的重要的转折点。
　　这一年，郭广昌与梁信军等人用3.8万元创立了复星的前身——上海广信科技发展有限公司，开始了创业之旅。
　　1993年，在为一家公司提供了有效发展战略建议后，25岁的郭广昌赚取了人生的第一桶金——100万元，之后公司改名为“复星”，外界解读为“复旦之星”。
　　
　　复星国际董事长郭广昌
　　也正是这一年，复星从原本的科技咨询公司转型成以高科技为内涵的民营企业。
　　此后，郭广昌不再局限于之前的领域，将业务扩展到房地产和生物制药行业。凭借对PCR乙型肝炎诊断试剂的成功销售，复星收获了第一个“小目标”1亿元。
　　1998年，复星医药在上海证券交易所上市，募集资金3.5亿元，这让郭广昌愈发体会到商业的奇妙，感受到资本力量，于是他开始着重于资本运作。
　　郭广昌不断地寻找各种投资机会，将投资技巧运用熟练，毒辣的眼光让无数人为之赞叹，称他为“中国巴菲特”。
　　2007年7月，复星国际在香港实现集团的整体上市，共融资128亿港元，跃身成为当时香港联交所的第三大IPO，而其中郭广昌持股58%。
　　随着身家暴涨，郭广昌早就问鼎“上海首富”，据最新《2019年胡润百富榜》显示，郭广昌以570亿元人民币财富位列第45位。
　　2010年后，复星重心转向国际化，提出“中国动力嫁接全球资源”的战略，收购保险、旅游、奢侈品等海外资产，至2016年底复星资产规模已近5000亿元，参控股上市公司超过20家。
　　“复星系”全球投资地图
　　在“复星系”商业版图不断扩大过程中，也创造了许多“先例”，比如实现中国第一个混合所有制——国药控股；完成中国要约收购第一单——南钢股份；打造中国A股史上第一个百元股乃至万元股——豫园商城等等。
　　然而，成为中国最大民营集团之一后，复星高负债压顶、流动性紧张、巨额商誉等隐忧浮现，今年再碰上百年一遇的新冠疫情，复星旗下旅游和消费业务受到较大冲击，充满挑战的经济和运营环境给其带来的信贷传染风险也越来越大。