低估值又行了？盘点风格切换的可能性，下半年策略展望

嘉实基金

（数据来源：WIND）

周四（7月2日），A股强势上攻，沪指涨逾2%剑指3100点，深证成指续创4年半新高，创业板指表现则相对黯淡。
行业方面，当日除医疗保健板块外，其余行业板块全线上涨，其中金融板块涨幅达3.98%位居首位，房地产板块涨幅亦超过3%。近日市场呈现的一个明显特征，低估值板块快速崛起，而前期涨幅较多的板块则窄幅震荡。（WIND）
上半年领涨的医药在近几个交易日表现垫底，而上半年表现不佳的地产、银行、采掘则短期出现补涨。

（数据来源：WIND）
海外市场方面，当日欧美股市集体上涨，纳指再创收盘新高。道指收涨近百点，纳指涨0.52%，标普500指数涨0.46%。欧股集体上涨，德国DAX指数涨2.84%。


低估值的春天到了？
安信证券推演近期低估值补涨的原因：前期Ａ股行业估值分化走向极值，机构配置拥挤，被持续刻意回避的低估值顺周期板块出现上涨是大概率事件。
具体当前时点，再贷款、再贴现利率下调略超市场预期，市场又担心有中国科技企业被暂停供应和科创板解禁等，低估值板块就此开始一轮补涨或者说估值修复行情具备相当的合理性。
即使全面牛市，也依然是有主线，安信认为A股的主线，科技医药消费并没有被根本动摇，除非牛市结束，那需要出现流动性显著收紧或者外部极端事件。经济回升，成长景气可以更好。在低估值板块完成合理补涨之后，在中美科技战担忧趋缓后，我们认为市场会回归到成长主线。
天风证券认为少部分公司的牛市仍是当前主线，低估值补涨推动的全面牛市的触发因素可能尚不完备。
原因一：主导资金的属性上，不同于14-15年，今年以来主要的增量资金来自公募（尤其是头部明星基金经理的爆款产品）和北上资金。
公募和外资相较于个人投资者、私募基金等，会给予长期变量更高权重，对业绩的确定性更加关注。

原因二：过去一个阶段板块与个股估值的极端分化，实际上是由景气度分化和业绩的确定性推动。
盈利能力高的行业（高且稳定的ROE）或者是景气度趋势好的行业（业绩增速较快的），多数也都对应着高的估值水平，这就构成了少部分公司牛市的主要推动力。



后市策略
中金认为中国股票资产仍将继续受益于增长的恢复和风险偏好的修复，估值水平在全球比较中具有相对吸引力。下半年增长有望继续恢复，从而给股票资产带来正向的贡献。而且在增长复苏的背景下，也有望推动风险偏好的提升。建议下半年超配股票，赚“增长”的钱。
安信策略认为，当前背景是全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧，中国经济数据持续超预期，且市场可预期未来一年中国经济与企业盈利同比增速将走向高增长，这是A股“复苏牛”逻辑，这也是全面牛市逻辑。
天风证券认为，考虑到目前市场的主要增量资金仍然围绕爆款基金和外资，未来一个季度的配置策略仍然以高景气的消费和科技为主。尤其是前期表现一般，但中报又整体高增长的板块，比如5G和数据中心的上游、地产竣工链条等。
9月可能是转换期，进入Q4展望2021年Q1，经济层面的不确定性越来越小，与经济相关的蓝筹板块容易发生估值切换。从超额收益角度，Q4跑赢概率最高的板块依次包括：家电、航空、水泥、地产、工程机械、银行等。
兴业策略继续维持“蓝筹搭台，成长唱戏”的看法，中报季回归绩优股。把握低估值蓝筹绩优龙头股，特别是地产景气链条（家电家居建材）方向。受益于本轮资本市场改革，作为重要载体的龙头券商。我们正处在新一轮科技创新周期中，科技成长后面仍有唱戏机会。
中信建投量化团队综合投资时钟模型、信用货币周期模型、库存周期模型三类周期模型，重点推荐配置：房地产、银行、建材、汽车、家电。

   1、华尔街见闻：美国6月非农业就业人口数据超预期，创历史新高。7月2日周四，美国劳工部数据显示，6月美国非农就业人口增加480.0万人，超出预期的305.8万人和前值250.9万人。
2、券商中国：7月2日，杭州市发布《关于进一步明确商品住房公证摇号公开销售有关要求的通知》，对高层次人才购房实施5年限售，同时，严格了“无房家庭”的认定条件，进一步加大新房摇号公开销售对“无房家庭”的倾斜力度，并对购房意向登记的有关要求进行了调整。业内人士认为，怀来算是全国第13个松绑政策“一日游”的城市，再加上杭州此次为抑制投机炒房进一步收紧调控政策，由此可见，“房住不炒”定位须长期坚持，今年房地产调控政策不会受经济下行压力影响而大幅放松，“三稳”仍是主要调控目标。
3、券商中国：据外媒报道，中信证券母公司中信集团将作为主收购方，从中央汇金手中购买中信建投的股份，从而成为其最大股东，相关细节仍在敲定中，但中信证券和中信建投内部均同意了这项合并计划。
不过，7月2日深夜，中信建投、中信证券双双发布公告称，公司不存在应披露而未披露的信息。
4、国家卫健委：7月2日，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例5例，其中境外输入病例3例（辽宁1例，上海1例，云南1例），本土病例2例（均在北京）。
5、7月3日，美国独立日假期，股市停止交易一天。
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（来源：嘉实基金的财富号 2020-07-03 08:12） [点击查看原文]
                                    
                                
                                    
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