科创板新股：晶丰明源9月25日申购

太刺眼

备注：信息、数据、图片来自晶丰明源招股说明书及相关公告

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公司是国内领先的电源管理驱动类芯片设计企业之一，主营业务为电源管理驱动类芯片的研发与销售，公司产品包括 LED 照明驱动芯片、电机驱动芯片等电源管理驱动类芯片。
公司主营业务收入构成：

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公司主要产品描述如下：

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电源管理驱动芯片是在电子设备系统中担负起对电能的变换、分配、检测及其他电能管理的职责的芯片。所有电子设备都有电源，但是不同的系统对电源的要求不同。为了发挥电子系统的最佳性能，需要选择最适合的电源管理方式。LED 照明驱动芯片作为驱动电路的核心部件，其有效功率、恒流精度、电源寿命、电磁兼容等直接决定了 LED 照明产品的性能及寿命，被誉为 LED 照明产的“心脏”。
公司采用集成电路行业典型的 Fabless 模式， 即无晶圆生产线集成电路设计模式， 公司专注于集成电路的研发设计和销售，而将晶圆制造、封装和测试业务外包给专门的晶圆制造、 芯片封装及测试厂商的模式。

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截至 2019 年 6 月 30 日，公司已获得国际专利 5 项，国内专利 162 项，其中发明专利 62 项， 集成电路布图设计专有权 105 项。
2016 年、 2017 年及 2018 年“ 中国 LED 照明产品出口十强企业” 全部配套应用了公司 LED 照明驱动芯片。 公司产品广泛应用于主流的 LED 照明产品中，体现了公司产品中核心技术获得下游客户的认可。
公司业务和产品集中于LED细分领域，受LED行业发展影响较大，目前依然有很大的白炽灯替代需求，智能LED照明驱动芯片需求占比也在不断提高，仍然处于行业的上升周期中。
公司毛利率如下，低于可比上市公司平均毛利率水平：

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公司本次募集资金用途如下：

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可比A股上市公司主要为：600460士兰微，士兰微滚动市盈率171倍，动态市盈率115倍，截至今日收盘市值227亿，相比较，本次公司发行市盈率46.9倍并不高。但是士兰微采用的是IDM生产方式，上下游控制能力更强，并且士兰微业务覆盖的范围更大，公司主要只局限于LED行业，依赖于行业发展和变化，目前公司规划依旧围绕LED行业，如果未来行业恶化，发展不如预期，公司业务将收到很大影响。从财务报表看，公司营业收入和净利润增速都不高，如未来LED行业没有明显的产能扩张，公司很难有高速增长。
总结来说，这是一家在细分领域做的很好的公司，但是成也萧何，败也萧何，公司业务发展依赖于行业发展，并且所处的赛道并不是特别占优，未来想开拓其他行业非常困难。
一个风险提示：
5 月 9 日，美国政府宣布，自 2019 年 5 月 10 日起，对从中国进口的 2000亿美元清单商品加征的关税税率由 10%?高到 25%。加征关税清单中涉及多项LED 照明产品、灯具等。公司产品虽然不直接向美国出口，但公司较多下游客户使用公司芯片生产的 LED 照明产品部分销往美国。因此，上述关税政策直接影响到公司下游客户，继而可能沿产业链间接影响至公司。截至招股意向书签署日，公司对境内终端客户的销售暂未受到中美贸易摩擦影响。但若未来中美贸易摩擦持续升级，不排除公司下游客户经营状况会发生不利变化，进而影响公司产品的销售情况。
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