桃李转债9月20日申购，建议申购★★★★

赵阿冰

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备注：信息、数据、图片来自桃李面包公告


转债名称：桃李转债
申购代码：754866
申购时间：9月20日（周五）
转股价值：101.60（9月18日收盘价）
小她评估：建议申购★★★★
可转债相关信息

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我们来看两个重要的指标：
转股价值＝正股股价／初始转股价＊100，转股价值越高越值得参与。
桃李面包9月18日收盘价为48.30，桃李转债初始转股价为47.54，转股价值101.60，略高于100元面值。
纯债价值是将可转债持有到期后可以获得的全部收益的贴现值（折合到今天值多少钱），纯债价值同样是越高越好。
桃李转债的纯债价值为86.51，纯债价值适中。（采用同期限AA级银行间固定利率企业债收益率曲线计算）
公司业务
公司是国内面包行业的知名企业，目前主要从事桃李品牌烘焙食品的研发、生产及销售 ，通过“中央工厂+批发”的经营模式，生产和销售桃李品牌的烘焙和节日食品。

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“中央工厂+批发”经营模式：企业在各个城市设立生产加工工厂，通过流水生产线和现代化的生产设备进行食品的生产和加工，以工厂为圆心，通过集中物流配送，将产品批发给本地及周边城区的商场、超市或经销商再销售给终端消费者。这种经营模式生产自动化程度较高，规模效应显著；在商场和超市中出现的面包更像生活中的必需品，销售群体比较广泛。

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公司在多年的市场营销实践中，采用直营与经销相结合的销售模式进行渠道开拓，截至2018年 12月31日，公司已在东北、华北、华东、西南、西北、华南等17个中心城市及周边地区建立起22万余个零售终端。公司已经与家乐福、沃尔玛、大润发等大型商超之间建立了稳定的合作关系，公司对销售终端的控制力逐渐加强，这为公司加快拓展国内其他地区市场的战略奠定了基础。
公司目前的产能利用率和产销量一直保持在较高水平：

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本次募集资金公司计划进一步扩建生产：

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与同行业上市公司相比，公司毛利率和三全食品和麦趣尔相当，低于专营店形式的元祖食品：

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公司2019年中报流动负债较2018年年报有明显增加，增加了4000万短期借款，应付帐款、预售款、应付职工薪酬和其他应付款都有所增加。 合并利润表中公司2019年上半年研发费用明显增加，已经接近2018年和2017年全年水平。
公司营业收入和净利润稳健增长：

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图片来自：wind，单位：万元
市场情况
正股方面，公司作为A股烘培行业龙头，在大消费行业普遍被看好的阶段，股价处于历史新高附近，表现强势。公司目前总市值接近320亿元，滚动市盈率46.6，已经明显高于公司业绩增长，主要由市场偏好资金抱团导致，但目前暂看不出资金大幅流出的风险。
大盘此前连续上涨，短期出现回调，比较良性，未来还有上涨动力。
小她评估★★★★
从桃李转债目前的信息看，其转股价值优秀，纯债价值尚可，公司是A股烘培行业龙头，业绩增长稳健，在市场依然偏好大消费行业的情况下，抱团资金非常稳定。
整体上看，小她给予桃李转债评级：
建议申购，★★★★
小她可转债评级体系

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建议申购（4星-5星）：可转债综合评估好，破发风险低，预期收益较高
谨慎申购（3星-3.5星）：可转债综合评估较好，因为市场等因素，有一定的破发风险
存在风险（0.5星-2.5星）：可转债综合评估差，破发风险高
记住两个重要指标

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转股价值＝正股股价／初始转股价＊100，转股价值越高越值得参与
纯债价值是将可转债持有到期后可以获得的全部收益的贴现值（折合到今天值多少钱），纯债价值同样是越高越好
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