杭氧股份：工业气体佼佼者，拥抱千亿市场

红蓝帝国

杭氧股份：工业气体佼佼者，拥抱千亿市场
工业气体是指工业生产过程中在常温常压下呈气态的产品，可应用于化工、石油、冶金、 机械、电子、玻璃、食品饮料、医疗等诸多领域，几乎渗透到各行各业，作为工业的基 础要素之一，被誉为工业的血液。
杭氧股份：空分设备：大型空分设备龙头，在手订单饱满
作为国内空分设备行业的龙头，杭氧股份的基础业务是空气分离设备的生产及销售，在 大型空分国内市场中，公司一直保持 50%以上的市占率，总体设备的市场占有率在 40% 以上。设备业务是公司气体业务及其他业务的基础，保持先进的设备技术才能保障气体 业务的低营业成本。2009 年完成生产基地搬迁后，公司具备年设计、生产 50 套以上大 中型空分设备的能力，年产空分设备制氧量总和达 150 万 Nm3/h，目前单机最大等级达 12 万立方米。2018 年成套空分设备业务确认收入 28.40 亿元，占总营收的 35.9%。
大型空分设备是公司的核心设备产品。公司产品包括大中型成套空气分离设备、小型空 气分离设备，主要应用于能源、冶金、化工、煤化工等大量使用氧气和氮气的国民基础 性行业。下游煤化工和石油大炼化项目由于用气量大，一般配套较大型空分设备，冶金 和传统化工等行业配套空分设备规模相对较小。
大型空气分离设备的主要用于大量制取高纯度氧气和氮气。由于生产成本低、技术成熟， 低温精馏空气分离法是目前工业化使用的主要空分方法，其流程包括压缩、净化、制冷 及热交、精馏、产品输送或储存等，先将空气冷凝为液体，而后利用各成分蒸发温度的 不同，分离出氧气、氮气和氩气。杭氧股份生产的成套空分设备中，主要部机有精馏塔、 板翅式换热器、空气压缩机、膨胀机、氧气压缩机、氮气压缩机、液体贮槽等。
杭氧具有较为完整的空分设备配套产品链，成套空分设备的多数部件由公司及子公司、 参股公司生产，大型空分设备的空气压缩机等核心部件部分依赖进口。杭氧自身及子公 司具备生产压缩机、膨胀机、泵、阀门、板翅式换热机、精馏塔、液体贮槽等的能力， 参股公司可为公司提供配套加工服务。钢材结构产品，精馏塔内填料等由外购取得，控 制系统的主要操作软件由公司自行研发生产。根据客户需要，成套空分设备的核心部机 如空气压缩机、液体泵等部分依赖进口。因目前国内大型成套设备零部件的生产研发能力没有跟上成套能力，考虑到设备后续的运营成本和稳定性等因素，公司大型成套设备 的空气压缩机仍以进口为主，5万等级以下设备的空气压缩机主要通过子公司自行生产。
气体业务：现场供气为主，现金牛！
杭氧股份依托空分设备制造业务，逐步由制造向制造+服务转变，气体业务营业收入不 断上升。2018 年气体销售业务营收 44.64 亿元，同比增长 14.1%，占总营收的比重达 57%，从规模上已成为公司的主要业务。公司主要生产的产品为氧氮氩，广泛应用于冶 金、光伏、化工、煤化工、医疗、电子等各个领域。钢铁约占公司气体业务下游的 50% 左右。
气体业务的主要经营模式包括现场供应和零售气体两种，以现场制气为主。前者通过合 同绑定能提供长期稳定营业收入，后者是气体业务的重要补充，根据客户气体需求量的 不同选择综合成本最小的方式。公司现场制气与零售气体业务占比大约为 3:1。
风险提示：
1）空分设备及气体业务销量、价格具有较强的顺周期属性，与制造业投资较为相关，
若制造业投资增速显著下降，收入利润将受到影响；
2）气体业务拓展速度低于预期，气体业务拓展以来较高资本投入，若未来因融资渠道
受限等原因未能进行资本投入，气体业务拓展速度会较慢；
3）电子气体、特种气体研发进度低于预期等。
以上内容摘自招商证券。