7个成长陷阱，你是否也掉进过？

炎妍妍

「成长陷阱1」许多人认为，买股票就是买未来，因此，成长是硬道理，要买就买成长股。的确，最牛的牛股一般都是成长股;然而，最熊的熊股也往往是“成长股”。许多国家(包括A股)的历史数据表明，高估值成长股的平均回报远不及低估值价值股。原因就在于成长陷阱(Growth Trap)比价值陷阱更常见。

　　「成长陷阱2：估值过高」最常见的成长陷阱是过高估值(Overpay)——高估值的背后是高预期。对未来预期过高是人之本性，然而期望越高，失望越大。统计表明，高估值股票业绩不达预期的比率远高于低估值股票(今年中小板/创业板的中报就是例证)。一旦成长故事不能实现，估值和盈利预期的双杀往往十分惨烈。

　　「成长陷阱3：技术路径踏空」成长股经常处于新兴产业中，而这些产业(例如太阳能、汽车电池、手机支付等)常有不同技术路径之争。即使是业内专家，也很难事前预见最终哪一种标准会胜出。这种技术路径之争往往是你死我活、赢家通吃的，一旦落败，之前的投入也许就全打了水漂，这是最残酷的成长陷阱。

　　「成长陷阱4：无利润增长」上一轮互联网泡沫，Profitless Growth大行其道，烧钱、送钱为手段来赚眼球。如果是客户黏度和转换成本高的行业(例如C2C、QQ)，在发展初期通过牺牲利润实现赢家通吃，则为高明战略;如果是客户黏度和转换成本低的行业(例如B2C电商)，让利所带来的无利润增长往往不可持续。

　　「成长陷阱5：成长性破产」即使是有利可图的业务，快速扩张时在固定资产、人员、存货、广告等多方面需要大量现金投入，因此现金流往往为负。增长的越快，现金流的窟窿就越大，极端情况导致资金链断裂，引发成长性破产(Growing Broke)，例如拿地过多的地产商和开店过快的直营连锁(特别是未上市的)。

　　「成长陷阱6：盲目多元化」有些成长股为了达到资本市场预期的高增长率，什么赚钱做什么，随意进入新领域而陷入盲目多元化的陷阱。因此成长投资要警惕主业不清晰、为了短期业绩偏离长期目标的公司。当然互补多元化(例如长江实业/和记黄埔)和相关多元化(横向完善产品线和纵向整合产业链)另当别论。

　　「成长陷阱7：树大招风」有些成长企业失败的原因是因为太成功了，树大招风，招来太多竞争。特别是没门槛的行业，蜂拥而至的新进入者往往使创新者刚开始享受成功就必须面对无尽跟风和山寨。即使是有门槛的行业，一旦动了行业老大的奶酪引来反击，一样死无葬身之地