龙头泰山：比亚迪业绩拐点已经到来！

龙头泰山

今日早盘两市高开低走，三大股指盘中一度翻绿，昨日热门板块5G、海南等表现疲软，创投板块已几无个股上涨，盘中龙头泰山给大家精准捕捉了一个涨停板弹跳的000936华西股份。
　今天给大家介绍一只比较不错的价值投资趋势股，比亚迪002594：产能拐点向上
　　1)从新车型角度看，唐、秦、元均由奥迪前设计师设计。目前已上市新车型包括唐EV、秦PRO、元EV，明年二季度大概率会推出宋二代，每个新车型都会推出燃油版，但未来会逐渐淡化燃油车概念。
　　订单方面，秦PRO9月上市，单月销量约一千两左右，但新车一般会有三个月磨合期，传统的秦EV每个月销量在3000辆左右，对秦PRO未来的销售比较乐观；唐EV目前订单4万辆左右，元EV截止上个月末是3万多辆的订单。
　　值得留意的是，全新一代唐EV的技术指标全行业独领风骚，百公里加速可以做到4.5秒以下，续航里程超过500公里，而且价格在22-23万元之间，性价比很高。
　　目前公司整车产能约为70-80万辆，但比较弹性，不会因为车型不同而出现产能利用率下降导致成本上升的问题，比如深圳产线只有一条，但可以生产三种车型，而且产能利用率和成本本身也不是线性的。
　　10月份销售数据环比有点降，但唐和元新车型订单还没有放量，此外，前三季度销量已经跟去年一样了，青海电池6月份投产，仍需要爬坡，因此这里面有电池产能限制。公司预计今年电动车销售21-23万辆。明年至少会在36万级别，但随着秦、宋、唐EV放量，预计可以做到40万辆左右。
　　2)电池业务方面，该业务是市场关注的重点，一方面，公司之前销量受阻，主要是电池产能原因，另外，公司计划分拆电池业务上市。根据调研的情况看，2017年电池产能是16GWH，其中6GWh是三元，10GWh是磷酸铁锂，到2019年是40GWh，新增24GWh全部为三元。能量密度方面，磷酸铁锂是140Wh/KG，三元电池是170WH/KG。目前电池对外销售，客户主要有长安和东风。
　　而在电池原材料方面，负极现在完全对外采购，正极可以做一半左右，这一半中磷酸铁锂会更多一点。电解液大部分能做，隔膜大部分自己供应。
　　比亚迪本身作为新能源整车制造企业，电池技术又涉及电动车的核心秘密，对外销售如何确保其他整车厂的整车技术不被公司窃取，未来是否有转让控股权的意向？针对上述问题，吴表示，这个问题实际上很简单，比亚迪只需要销售电芯就好，只要不做成PACK，就不会涉及到其它整车企业新车型的技术参数。比亚迪电池业务未来也不会因为规避竞争问题而出现控股权转让，毕竟这是公司最核心的东西。目前分拆上市还在推进中，未来可能选择在海外上市。
　　有机构提到新推出的元EV续航里程和能量密度偏低的问题，公司如何解决？其表示，目前元EV的能量密度为140WH/KG，但明年会提升至160-180WH/KG，另外，也可以通过减重来提升，如秦比宋的总量就下降了200公斤。
　　关于如何应对宁德的挑战的问题？公司表示，一是目前电动车市场还很小，占比3%左右，未来成长空间很大，二是公司产能和订单都还没有完全释放，未来会逐渐变好。
　　3)从财务的角度看，2017年公司整个新能源汽车业务的毛利率是30%，其中大巴车毛利率要高于30%的，但今年随补贴下降，预计大巴车毛利率会下降7到8个百分点。大巴车已经是存量市场，原来每年销售量是10-12万辆，今年预计是8-9万辆。
　　应收账款中有200多亿是政府补贴，但三季度现金流改善，未来如果产能扩充，公司在融资方面会考虑ABS去融资。此外，2018年如果没有补贴公司可能就没有利润，但不代表未来公司盈利能力没了，一方面，成本每年下降5-6个百分点。另一方面，明年起新能源车积分政策实施，每个车就有3-5个积分。按推算，2020年毛利率可维持在20%附近。