最近雪球上关于康美药业及15康美债的讨论颇多,康美药业正股已连续多个交易日持续下跌,与之相对,15康美债已自低点64元反弹至最高86.44元,截至目前收盘报82.38元,15康美债与正股的走势大相径庭。 作为一支“大公募”公司债,15康美债由于最近在雪球的热度以及非常低的投资门槛(单手仅1000元即可投资)吸引了许多散户投资者的关注。从盘面来看,散户小单交投踊跃。
从成交记录来看,成交基本以小单为主,成交金额也普遍在20万元以下,从中可以看出目前15康美债散户参与程度是较高的。
笔者认为,15康美债目前投资风险还是较大的,主要有几方面因素: 1、散户介入程度。公司债券在发行时承销对象主要为机构投资者,在这次大跌之前债券价格基本围绕95元左右波动,日波动率极低,彼时散户投资者介入程度极低。目前15康美债的投资这结构来分析,已经有大量散户介入投资。
2、交易动态调整机制。这一点潜在影响较大。15康美债是大公募债券,根据现行交易机制,公众投资者可以参与大公募的投资,但是一旦处罚风险机制导致15康美债降级,公众投资者将只能卖出而不能再买入,只有合格投资者及机构投资者可以继续购入,届时买卖方参与度可能出现失衡的情况。 触发因素包括: 1)债项评级低于AAA; 2)最近一年度经审计财务报告为亏损; 3)发行人发生债务违约; 4)发行人严重违反法律或被立案调查等。 其中,第1、3、4条基于基本面不确定因素考虑存在一定的触发可能性。
3、公司本身潜在问题。关于康美药业的争议很大,基本面不确定性较大。从风险角度来看,目前交投价格为82.38元,如果一但发生风险事件,参考富贵鸟债的价格,目前的下行空间非常大;而债券价值理性回归,则目标应为面值100元附近。假设风险事件发生概率为50%,则投资为明显左偏结构,期望收益为负。 综上来看,笔者认为作为散户参与15康美债投资的风险还是较大的 |