15康美债会违约吗？ 15康美债有什么风险

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最近雪球上关于康美药业及15康美债的讨论颇多，康美药业正股已连续多个交易日持续下跌，与之相对，15康美债已自低点64元反弹至最高86.44元，截至目前收盘报82.38元，15康美债与正股的走势大相径庭。

作为一支“大公募”公司债，15康美债由于最近在雪球的热度以及非常低的投资门槛（单手仅1000元即可投资）吸引了许多散户投资者的关注。从盘面来看，散户小单交投踊跃。

从成交记录来看，成交基本以小单为主，成交金额也普遍在20万元以下，从中可以看出目前15康美债散户参与程度是较高的。

笔者认为，15康美债目前投资风险还是较大的，主要有几方面因素：

1、散户介入程度。公司债券在发行时承销对象主要为机构投资者，在这次大跌之前债券价格基本围绕95元左右波动，日波动率极低，彼时散户投资者介入程度极低。目前15康美债的投资这结构来分析，已经有大量散户介入投资。

2、交易动态调整机制。这一点潜在影响较大。15康美债是大公募债券，根据现行交易机制，公众投资者可以参与大公募的投资，但是一旦处罚风险机制导致15康美债降级，公众投资者将只能卖出而不能再买入，只有合格投资者及机构投资者可以继续购入，届时买卖方参与度可能出现失衡的情况。

触发因素包括：

1）债项评级低于AAA；

2）最近一年度经审计财务报告为亏损；

3）发行人发生债务违约；

4）发行人严重违反法律或被立案调查等。

其中，第1、3、4条基于基本面不确定因素考虑存在一定的触发可能性。

3、公司本身潜在问题。关于康美药业的争议很大，基本面不确定性较大。从风险角度来看，目前交投价格为82.38元，如果一但发生风险事件，参考富贵鸟债的价格，目前的下行空间非常大；而债券价值理性回归，则目标应为面值100元附近。假设风险事件发生概率为50%，则投资为明显左偏结构，期望收益为负。

综上来看，笔者认为作为散户参与15康美债投资的风险还是较大的

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首先购买的时候是全价结算的，因此包含了利息，这部分收益无法计算；按目前的价格83.28元，距离100元面值差价16.72元，收益约20%，期限一年3个月左右，但是风险较大，持有期间可能存在降级或者黑天鹅事件。

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15康美债（122354）是目前任何小散都可以买的债券里收益率最高的债券了，目前净价81.43，全价85.5,2020年1月27日回售，税前年化收益率高达24.33%，税后也有22.09%，前期暴跌是网传康美药业正股业绩有怀疑，导致正股连续跌停，354也一起跟着暴跌，经过两周后价格基本稳定，这个债券的规模是24亿，公司还有上百亿的现金，当然正股还是有风险，考虑到这个债券是AAA里唯一小散可以买的最高收益率的债券，虽然有点风险，但还是值得少量尝试一下。 股市有风险，债市也有风险