股市2018年终总结：忍耐和等待，是投资者最好的美德！

依蒐船0584

一、
先说“熬熊”。
在刚刚过去的12月28日，A股在2018年的最后一个交易日，上证指数收于2493.9点，全年跌幅高达24.59%，创2008年以来最大年度跌幅。在全球16个重要股指当中，A股熊冠榜首。
根据Wind统计，今年以来主动股票型基金全部实现负收益，同类平均亏损25.06%。与机构相比，我的个人持仓业绩可以排进前10名，虽然尚未实现盈利，但在今年如此极端的行情下，颇感欣慰。
结合今年的“熬熊”经历，我认为最关键的一点是：锻炼足够强大的内心，能承受市场非理性波动。甚至，反过来利用市场的波动性。
2018年的宏观经济，涌现出一大批无法事前预知的“黑天鹅”事件：特朗普挑起中美贸易争端、人民币汇率屡屡逼近“7”心理关口、去杠杆导致中小企业和民营企业债务违约频发、社会消费品零售总额持续下滑、P2P暴雷不断......
A股市场的下跌，充分反映了对宏观经济的悲观预期。但人们总是倾向于乐观时更乐观，悲观时更悲观。市场的最低值，往往是由最悲观者决定的。所以作为价值投资者，几乎不可能抄到最底部。
巴菲特早期跟他的合伙人讲，他的目标是“将避免本金永久性损失（不是短期的行情账面损失）的风险降至最小”。所以只要价格合适，公司基本面没有发生变化，就不用心慌。
2018年的消息面和情绪面阴晴不定，我的个人账户也多次出现六位数的单日浮盈/浮亏。我觉得，个人最大的进步是学会了心态平和、宠辱不惊。因为我至少明白一点，我的持仓是不会在短期内兑现的。虽然我不知道市场的过程如何演进，但我大概率确定最终的结果。
二、
再说“盼牛”。
最近一则《中金2018年十大预测错了9个半》的帖子在网上引发热议。2018年1月2日中金公司发布的这份预测，内容涵盖了中国增长将至少持平或加速、A股将实现双位数收益、一线地产成交见底回升等判断。
几乎在每一个岁末年初，机构都会对第二年做出预测和展望。2019年也并不会意外。但是，从中金被“打脸”的事实来看，对短期未来的预测基本上靠“蒙”。预测不准的原因主要在于，涉及到宏观经济的变量太多了，差之毫厘谬以千里。
巴菲特早就说过了：“从现在到未来一年的时间，对于股市、利率或商业活动会如何变化，我们不会，过去不会、未来也不会发表任何评论。”
所以，2019年市场是否会走出底部，是否能等到“盼牛”的结果，我认为都是未知的。我们唯一能把握的，就是对市场可能出现的任何变化做出应对之策。
如果2019年市场继续下跌，或者反复磨底，这对真正的投资者而言并非坏事。因为“市场先生”越是狂躁不安，市场的波动幅度越大，优秀公司出现非理性低价的机会就越多。只要你是一个“净买入者”，市场被低估的时间越长，你就能有机会捡到更多便宜的筹码，长期来看对你也就越有利。
如果2019年市场开始复苏，虽然意味着可投资的机会减少，但已有的投资部位会迅速获利，也是美事一桩。
到目前为止，我尚未满仓，保证在任何时候手里都有“余粮”，不至于受到流动性的影响。我也没有使用过财务杠杆，没有融资融券，没有房贷车贷。我的自有资金，以未来3-5年闲置资金为主。我想未来唯一可能会输的，也许就只有时间吧！
三、
最后说“静等花开”。
窃以为，等待分两种，第一种是投资前的等待，第二种是投资后的等待。
投资前的等待，是说不要轻易挥棒，不要降格以求。如果等不到完美的买入机会出现，那就宁愿什么也不做。
泰德威廉姆斯在《击球的科学》一书介绍了自己打棒球的经验：将击球区划分为77个格子，每个格子如同棒球一般大小。当且仅当球落入到“最佳”格子的时候，泰德威廉姆斯才会奋力一击。
巴菲特认为，投资和击球的原理，在本质上并无二致：只有等待完美的抛球，等待完美一击的机会，才能步入通往名人堂的旅途。而不分青红皂白地胡乱挥棒，将失去成功的入场券。
遵循着“股神”的谆谆教诲，在2018年年初3000点上方，我仅仅保留了不到三成仓位；市场下跌到2700点以后，才开始逐步加仓；在投资的具体对象上，我倾向于选择在10年估值区间最低分位点的好公司。虽然某些公司的股票，在突破10年估值下限后仍然没有止跌，但较低的进入成本，依然带来了不小的安全边际。
投资后的等待，是说市场短期经常是无效的，所以我们可能需要很长时间来等到实现价值的出口。对于没有亲身经历过完整牛熊周期的人而言，我们更多需要的是信仰。让我们谨记格雷厄姆的教诲：市场短期是投票机，长期是称重机。是金子，迟早会发光。
正因为短期经常无效，巴菲特倾向于使用5年滚动收益率来评价投资水平。我们看到，虽然在某些年份巴菲特的业绩会落后于指数，但如果以任意5年作为衡量周期，巴菲特全部跑赢市场。
所以，静等花开，也许是一年，也许是两年或者更长。花期开放也许会迟到，但绝不会缺席。
冠亚说：
前段时间，网上流传着这样一句话：2019年可能会是过去十年里最差的一年，但却是未来十年里最好的一年。
有网友吐槽道，2019年是过去10年最差，却是未来10年最好，这岂不是意味着未来10年，一年会比一年糟糕？
我却有着不同的理解。“未来十年里最好的一年”，未必就是说经济形势最好，而是说投资机会最好。2019年资产价格下跌形成的“黄金坑”，可能在未来十年都难以再遇到。
福祸相依，物极必反。经济社会一直遵循着这样古老的运行规律。在这个寒冬，我想起了雪莱《西风颂》里的句子：If Winter comes，can Spring be far behind？（作者：王冠亚）