段永平投资总结3
网友：我为什么买银行？因为国内的很多中小板和创业板都是鸡毛上了天，而银行类的金融股却象集体卧轨自杀一样的，象块石头总起不来。我想鸡毛上天可能会消失得无影无踪，而石头总归是石头，不可能消失的。段哥，我在银行干过，我了解它的赢利模式。金融是万业之母，再说在国内几乎没有杠杆，相对比较安全。我买的是小银行--南京银行，如果是你，可能一下就把它买爆了。段总：你的基本观点我很赞成，只是可惜不太了解银行，更不了解国内的银行。也许你从这个行业中找出最好的一两家集中投的效果会更好？网友：我是一有钱就买，只要口袋里有钱，就不停地买，虽然我的钱不多，但我喜欢很保守地买银行股，保险股。因为我学的是金融专业，不说很懂，但我理解金融公司的赢利模式。段总：这个做法长期肯定会有很好的回报。
网友：上面那一句话是否指的大概就是这句话的意思呀：写巴菲特的书看了一两本如果还不懂，再多看也还是不懂。段总：如果看了两本还不懂就说明看不进去，多看也是看不进去的。看过2012那部电影吗，这部电影我就记得那个老喇嘛说的那句话...
网友：段总，请问怎样才算是懂了一个公司呢？或者说要弄懂一家公司应该从哪些方面努力？谢谢！段总：我也说不清楚。大概就是，当我觉得我懂的时候就是大致懂了，还觉得不懂时就肯定还不懂。
网友：段总，举个例，A公司净利润1元，净资产15元，ROE是6.66%，价格是12元；B公司净利润1元，净资产7元，ROE是14.2%，价格12元。都是同一行业，B比A的经营质量好，你会选择哪个？按清算价值及估值，A的价格都是不错的标的，B的价格也在估值可接受的线之下，而且它的公司质量更好，此种情况下我们该重公司的质还是量？段总：roe的e是总资产还是净资产？我很少看这个指标，不太有概念。如果roe是return on净资产，或叫净资产收益率，没有负债情况怎么搞？再说，往往非数字的东西往往比眼前数字的东西重要，无法根据你给的东西判断。
网友：都没提公司经营产品，经营管理者、企业文化。光数字。段总：这个提得好。
网友：段大哥，钱都投到一个股票里还是太危险吧，总有考虑不到的因素。万一失手，翻身就太难了吧。（当然闲钱除外了）段总：好像分散更危险啊。再说，投资用的就应该是闲钱，不然很难有平常心。
网友：你当时买网易的时候也全部是用闲钱买的吗？ 一般的老百姓如果只用闲钱来投资，赚的钱对生活改善不大，老巴年轻的时候应该还是拿基本上全部的钱来投资的吧。段总：问题是不用闲钱对生活会造成负面影响啊。我从来都是用闲钱的。老巴其实也是。至少你要有用闲钱的态度才可能有平常心的，不然真会睡不着觉。
网友：确实，投入太多就很难控制自身的贪婪与恐惧了，可能是我了解老巴还不够，只是觉得投的多雪球滚得更快。其实我最近也是买的银行，这些房产调控确实城门失火，殃及池鱼了，银行股被误伤了，中国银行业的盈利模式还算简单，建议老段考虑考虑，个别银行可能比YAHOO还便宜呢。段总：不懂不做。我始终没完全搞懂银行的业务的风险到底在哪儿。美国的一些大银行隔个10年8年就来一次大动荡，还没目标是怎么回事。
网友：大哥24岁身价才20块，那大哥几岁才开始对未来成竹在胸？感觉能干大事，原因是什么呢？段总：好像到现在为止还没有这种感觉。一直不知道什么是“干大事”，能把自己手头的事做好就不容易了。
网友：关于《从优秀到卓越》这本书段总：呵呵，无论如何，这本书对我们企业帮助挺大的。我觉得可能别的书可能你更容易理解些。
网友：段总，你24岁的时候资产有多少？ 我今年24。段总：大概每个月56块，基本花光，也许能有20块身价。
网友：最想问段总的一个问题.投资是为了赚钱吗?段总：呵呵，这个问题有意思。我想，对大多数人而言，投资当然是为了赚钱吧。投资的过程也是很有乐趣的。所以对我个人而言，享受过程可能更重要，因为结果已经不那么重要了。不过，好的结果还能帮到别人，也算是个不错的副产品。
网友：感谢段总，终于可以发言了！感觉国内股市地产股机会快来了......因为恐慌快来了.自己猜的。段总：任何时候别人的恐慌都可能是你的机会。
网友：段大哥，万科现在8块左右，您觉得它到几块的时候对你就比较有吸引力了？段总：还没认真想这个问题。估计当b股高过a股时就要开始认真研究研究了。刚刚查了一下，好像现在已经很接近了，只有汇率差。说说你为什么买万科？我很久没看万科，不知道其具体情况。
网友：先来抛个砖：万科109亿股本，市值870亿，2009年报存货900亿，且帐上有230亿的货币资金，超强的管理层，超强的企业文化，各位有什么看法，说来听听？段总：之前经营和负债情况如何？
段总：逻辑好像又出问题了。我可没说过我买万科是因为B股高过A股啊。我说的是我当时想买万科B股，结果发现B股比A股高，所以买了A股。不记得差价了。当A股高于B股时（尤其是高很多时），说明投机气氛很浓，股价多数被高估。
网友：底没人能知道，短期是涨还是跌也是无法预测哦，但是便宜和贵我们还是能够知道的。模糊的正确胜过精确的错误。段总：呵呵，是不是底其实不重要。抄底是投机的概念，眼睛是盯着别人的。
网友：你（网友）是不会买万科的。段总：如果万科足够便宜的话，我还会买。
网友：经营状况很稳健，不冒进，踩着节奏前进。负债在合理水平，感觉A股很少公司部负债的，不知道美国怎么样?段总：没统计过。反正一般负债多的公司我也不买，ge例外了一次，准备差不多换一部分到yahoo。要看谁涨得快了。
网友：总段我们总是问一些低级.同类型的从复问题.您还是一个一个的耐心解答.真是心苦您了.段总：问题倒是没有高低级之分，重复问题太多了则的确有点郁闷。希望问问题的人能先看看大家的讨论。反正以后我觉得重复次数够多的就放过去了。
网友：段总，但我看到您对yahoo的估值时好象也考虑公司的现金，净值什么的，确实不明白，不好意思。段总：我明白你的问题了。可以确认的净资产当然有价值！尤其是评估其向下空间时很有用。yahoo其实就是个例子。
网友：价值投资学习中.段总,比如一个公司有净资产100亿,每年能赚10亿,这个公司大概值多少钱?段总：大概就是你存X的钱能拿到10亿的利息（长期国债利息），再把x打6折。网友：段大哥的意思是值60亿？段总：我不知道利率是多少啊。比如：如果我买200亿长期国债的收入有10个亿/年，我会花200亿去买个年利10亿的公司吗？国债是risk free（无风险）的，所以买公司就要打折。越觉得没谱的打折要越厉害，和我们平时的生意没区别。这大概就是巴菲特讲的margin of safety的来源吧。
段总：长期利率会变得，我一般就固定用5%。
网友：问段总，打完6折后，还要不要加上净资产呢？谢谢了！段总：这个重要吗？自己算算吧，我说6折也是毛估估的。
网友：在美国小孩子受教育比国内好么，很多人说在美国是给别人养孩子，跟自己的父母不是很亲，不像国内，阿段前辈这个是怎么解决的呢？我感觉是不是在国内上完高中在过去更好呢？段总：基本上我们每天都会和孩子拥抱一次以上。今天早上我女儿6点多一点就跑到我房间来看我，说是想我了，大概是因为我出差几天没见的缘故。总的来讲，我看到的美国父母花在小孩身上的时间比中国父母多，好像关系也亲近些，但大家可能对亲近的理解不一样。老美是很独立的，老人很不愿意和孩子住一起，他们有自己的生活。国内很多关于美国的传说是不对的。
网友：呵呵，我是听去那边读书的朋友说的，可能情况不同，他们比较忙，工作，学习，可能时间不是很充裕，现在很多人琢磨着回国呢，还有一个问题，华人的小孩子在那边会不会受到欺负呢，玩不到一块，或者说不带你玩，类似于种族歧视，这对小孩子的伤害还是蛮重的哈段总：小孩在哪里都可能欺负人或被人欺负，但这边总的来讲要好很多。和是不是华人没什么关系。反而在国内，如果小孩的家长不是当地人的话恐怕有点那个啥。
网友：请问阿段，企业价值是未来现金流折现。这未来的玩意有点模糊。通俗的讲，假设先不谈折现率。假设我确切的知道这个企业的未来。企业的价值=股东权益+未来20年净利润之和。然后再进行折现。请指教。谢谢段总：大概就是这个意思吧，毛估估算下就行。这种算法其实把成长性也算在内了，如果你能看出其成长性的话（这部分有点难）。
网友：段大哥你说过："可以确认的净资产当然有价值！尤其是评估其向下空间时很有用。yahoo其实就是个例子。"-----------------------------------我的问题是，可以确认的净资产是否就是股价的向下空间的一条底线，一旦低于这个底线，就应该大量买入？ 这种情况A股中好像只有2008年底（金融危机最恐慌）的时候出现过，在美股中，这种情况很多吗，一般不太可能出现吧？段总：我的回答还是 不一定。比如100块的东西，如果98块卖给你，你不一定合算，除非你马上倒手一下。对投资，我想来想去，总觉得只有一样东西最简单，就是当你买一个股票时，你一定是认为你在买这家公司，你可能拿在手里10年，20年，有这种想法后就容易判断很多。
网友：段总 请问你在这么多的上市公司中是怎么去选股选公司的?大该的思维方向是怎样的?段总：我采用的大概叫“守株待兔法”，没有太系统的办法，也不每天去找，碰上一个是一个，反正赚钱也不需要有很多目标（巴菲特讲一年一个主意就够了）。有时候你感兴趣的目标会自己跳到眼前的。当然前提是我还是挺关心的，总是会经常看看各种东西，有时和朋友聊天也会有帮助，每天聊可能就有坏处了。
网友：段总，我在想巴菲特手上又那么多的现金，那么在等待股价比较低的过程当中，或者没达到他说自己觉得的合理价位的六七折，就又涨上去了，而只是达到8折这样的价位，那么是不是比较可惜而没有买入的机会呢，那它又如何处理呢段总：好像没啥办法，他有时一等就是好几年。
网友：我等'巴菲特'出来说可以买股票了再买进还不迟.段总：巴菲特每次说的时间都不太对，但最后都是对的。这一次他已经说过了，包括股东大会他也是说了：拿着现金是最危险的。记得有一次他说“我只是早了3年而已”。
网友：段老板:为什么"拿着现金是最危险的。"?
我怕输,再输就要去麦当劳找工作了,还不知道"麦当劳"会不会给我工作段总：由于未来通胀一定会来，钱将不如以前值钱。比如，我记得90年代初一万块还算挺多钱的，现在在很多地方还不够买个放凳子的面积。
段总：我当时后续的资金主要是来源于卖了其他的股票。我做投资不用融资的。如果没钱了以后股票掉了就不管了。这种事情经常发生，买了想买的股票后，有一半的机会他还会掉一会。如果为这种事情着急得话，那要着急一辈子。我记得巴菲特讲过，希望刚刚买的股票大涨是一种愚蠢的想法。我很少考虑所谓的资金分配的问题，有合适的股票就买，没有就闲着。买股票当然要做定量分析，不然怎么搞？老巴成功的秘诀是他知道自己买的是什么。有人问过芒格，如果只能用一个词来形容他们的成功，那会是什么？他的回答是：“rationality”，呵呵，有点像我们说的平常心。
网友：我觉得这样算，是因为我知道很多商铺盘给人家都是按照净资产卖给对方，所以觉得公司估计也是这样段总：我的理解是按“有效净资产”，也就是要把一些其实没用，就是如果你要有机会重建时不会花的钱去掉。计算价值只和未来总的现金流折现有关。其实净资产只是产生未来现金流的因素之一，所以我编了个“有效净资产”的名词。也就是说，不能产生现金流的净资产其实没有价值（有时还可能是负价值）。
网友：段总，请教一个计算公司价值的问题：一家公司在余下寿命中可以产生现金流的贴现值。如果一个公司判断是卓越公司，未来一直会有稳定利润，计算中不是就没有最后一天了吗？举例：如果判断一个公司净资产为10亿，负债为0，未来每年有1亿的利润，该公司内在价值是多少？谢谢。段总：假如这是个算术题：也就是每年都一定赚一个亿（净现金流)，再假设银行利息永远不变，比如说是5%,那 我认为这个公司的内在价值就是20亿。有趣的是，表面看上去和有多少净资产没关系。实际上，净资产是实现利润的条件之一。假设真有这么个公司，我认为其内在价值是20个亿，如果市场价掉到10个亿的话，我会很乐意买点的。可惜这只是个算术题，现实投资要复杂很多。
网友：段哥你好！问：报表中的净利润能看成是净现金流量吗？段总：不能。但一般如果净利润大于现金流时一定要更小心，要看清楚利润到底是些什么（当然平时也要看）。
段总：不知道是芒格还是巴菲特说过，如果一个人的投资生涯中只出手20次（大致比喻），他的成绩单会比更多次出手要好得多。我看完这句话后反省自己的结果是确实如此。我想大概一年能有一次机会就很好了。你说的这个个案我不评价。
网友：段大哥：我听一个做MP3全中国排前几位的老板（也是您浙大校友他说见过您）说过企业文化就是老板的文化。不知这个理解对不对？段总：一般而言，创始人对企业文化的形成起的作用都很大。
网友：趁机问多些，因为我确实有困惑，请问段总好象说过净资产是产生利润的条件之一，不必重复计算在公司价值之内，而yahoo又挺重视净资产的，我就是不明白什么时候要把净资产计算在价值内，什么时候不计算在价值内，我这个笨学生老问重复的问题给您添麻烦了，谢谢！段总：呵呵，你提的问题是个非常好的问题。我说的yahoo的这些资产的盈利（能力）并没有反映在报表里，所以要计算。yahoo现在的盈利是没有包括yahoo日本，香港阿里巴巴和阿里巴巴集团现在的利润（和将来的成长）的。总而言之，尽量不要重复计算。
段总：我也常常想苹果现象，虽然非常佩服和惊讶Jobs所取得的成就，但非常怀疑Jobs后这种水果还是不是好卖。Jobs真是个绝顶聪明的“消费者导向”大师和marketing大师，他们在产品上做得很多取舍是让人叹为观止的，同行其他人没人敢做他们做得一些事。
网友：段总你好：请问：你是如何看待上市公司再融资和分红的呢？段总：我觉得为了融资而分红是件非常怪异的事，或者说分了红后又马上融资是件非常怪异的事。更怪异的是，居然连我买过的公司也干这种事。我水平低，看不懂，总有围棋里自紧一气的感觉。
网友：段总卖网易方显英雄本色，一般等到升到二三十倍卖就很厉害了，升一百倍过程之中怎么顶住没卖的？是心中有个确定的价值吗不到那个位（100倍左右）坚决不卖？如果是，这个价值位怎么估出来的？段总：事实上，网易涨到20-30倍时我们还追加了一些。能够拿得住的最主要原因还是对公司及其业务的了解，还有就是平常心了，不要去想买入的成本，把焦点放在能理解的未来现金流上。
网友：段总,我有两个问题弄不明白很长时间了.第一个问题:每家上市公司都有一个正常的股价,那么这个正常的价位形成的背后是"价值投资者"创造的还是"投机者"创造的?第二个问题:假如一个市场的"投机者"多过"投资者",请问这时价值投资是否能发挥它应有的作用,毕竟股价还是靠人来购买提升价值的(指"投机")段总：上市公司的价位经常是不正常的，但长期而言，又不会偏离价值太久。投机者是让价格偏离价值的主要因素，所以不会一直往一边偏的。你想象一下如果上市公司都是非上市公司，10年或20年以后会怎样。
网友：段大哥，你好。有个问题一值不懂。巴菲特老是说内在价值。您能说一下大概怎么样才知道它的内在价值是多少吗？有公式计算的吗？或要彻底了解公司才能知道它的内在价值。段总：如果不能估算折现的话，你买的是什么呢？毛估估是一定要的，不然就是赌博了。
网友：我看企业文化的方法就是经常看领导人访谈。段总：看访谈确实是个很重要的方法，结合过去他们都说过啥，都是否做到了也可以看出来他们说的时候是真话还是套话。所以，看一个访谈是不够的，光看访谈也是不够的。
段总：希望赚到钱的人每年拿出一小部分利润去帮助你身边需要帮助的人，不要等到像巴菲特那么有钱才开始做这件事（不要以为帮助别人是那么有钱的人干的事)，因为需要的人可能等不了那么久。网友：你说得很对，但我也有一些问题很困惑。比如有的人会说你很有钱；有的人会把你的善心当作弱点来利用；还有就是：有的人赌博亏了很多钱而且负债累累还继续在赌，死不悔改，假如这种人是你的兄弟或亲戚，你还会帮他吗？段总：我觉得帮人并不是简单给钱了事，那样会没完没了而且往往没什么好结果，有时可能还会被抱怨给的不够多。所以我们基金会的钱主要是投在教育上。我帮亲戚也只是帮在教育上。老家的任何直系亲属如果小孩上任何学，家里有困难的我都帮着付学费（有个很好的律师每年都要专门去核实一次）。别的我管不了（除非父母有需求）。
网友：1.既然相信Yahoo值30元了，半年内到达30元的概率也不会低于20%的可能性，这和卖put收1.5元是等价的，2.除非认为Yahoo的价值是20元，那么卖Put会相对合算约3%3.既然是价值投资，那么自己会相信Yahoo价值在半年内发生了重大变坏的可能性也是极其低的，比如5%的可能性，风险价值折算过来也是1.5元。3.倒是市场价格可以大幅下来，半年时间大约有50%的机会可以下挫20%的价格，放弃这个增持的机会好像也不是那么合算。我这样想，出了什么问题？自己也有点晕段总：你这样想没什么问题。无论怎么做都有个机会成本的问题。怎么做也是取决于自己的投资策略是什么。这两年我在yahoo上赚了不少钱，但yahoo得股票并没有大涨，你猜猜是什么原因？当然，如果股票马上就大涨我就要少赚很多。手里资金大时就很想求稳，觉得一年能有十几%的回报就可以接受了。但是，在去年3月份这种机会出现时最好就不要卖put，那种时候一定要贪心，过于保守会浪费机会。
网友：段大哥：阿里巴巴集团首席财务官蔡崇信在股东大会上透露，阿里巴巴公司准备回购雅虎所持有的股份，但是雅虎公司并未明确表示是否会出售。
蔡崇信表示，阿里巴巴已意识到雅虎持有的股票对阿里巴巴的影响，如果雅虎愿意出售股票的话，阿里巴巴集团有意购买。据了解，2005年，美国雅虎用10亿美元现金外加雅虎中国的全部资产作为代价，收购了阿里巴巴40%股权。
这是一个朋友在阿里巴巴股东会上看到的，段大哥：如果阿里巴巴回购了雅虎所持有的股份的话，您怎么办呀？段总：我觉得可能性很小。不然他们不会说的。说这话的潜台词是他们表示对自己公司的信心，可yahoo高层也不是一次强调他们不会卖的了。他们知道亚洲资产的价值。挺佩服当年杨致远在亚洲做的这几个投资，虽然觉得他做CEO做得不太好。如果真有那么一天，我就该希望可以“获利回吐”了
网友：说说我对投资与慈善的看法：1、慈善也与投资一样要追求“不被关注”，那是最需要的地方。反对大轰大嗡。2、先投资再慈善或边投资边慈善，是个人的事没有区别，无需比较，没有高下。都值得尊敬！3、慈善是把钱花在最需要的地方，这一点与投资是一样的，投资讲效益，慈善讲效果。网友：也谈一点看法：1。任何形式的公益我都不反对。2。同意。3。公益的效果是投入人心目当中的效果，不是旁观者心目当中的效果。每个人都会希望达到最佳效果，但不能苛求。任何旁观者对效果的说三道四都是不道德的，因为长远来讲这会阻止人们做公益。当然公益人士内部的讨论却是有必要的，因为这样可以提高效率。长远来讲，要求慈善把钱花在最需要的地方的观念是非常不成熟和极端错误的想法，由于没人知道如何才能做到这一点，所以大部分人会选择多一事不如少一事。谁愿意花钱买批评啊？所以我特别希望喜欢对公益慈善说三道四的旁观者闭嘴！（呵呵，不是针对你啊）刚刚看到马云说要拿出0.3%的营业额投入到公益当中，作为间接股东，我非常赞成。
网友：读您的博客一个月了，自己感觉最大收获是耐心等待，等待完美的投资机会的出现，向你买网易和创维那样。但是，读了一个月，您基本未讲持股的时间。以前读过时间的玫瑰，您讲的买股票就是买公司，该是一致的吧。那么，投资是在比思考的极限吗？要看未来的10年或20年吗？能看准吗？段总：呵呵，国内的就不举了，不太好。记得很多年以前，有一次看资料，发现WMT的纯利大概只有5%左右，而Kmart的成本比Wmart大约高5%。我一想，这Kmart早晚要完蛋，只是不知道多久而已。结果3年后Kmart就到了。有人说我是乌鸦嘴，说谁倒谁最后就倒了。其实，没那么邪乎，但确实我说要出大麻烦的公司好像大多数最后都出了。投资里很重要的一点就是要避免大麻烦。巴菲特讲的不想拿10年的企业你就不应该投。
网友：段总，在美国有没有一种金融工具，做空了，即使输完也是输完我做空的那些钱，并不影响我其他的钱，一直飘在哪里，很有可能回本的工具？段总：好像只有买put可以做到。但买的put都是有时间的，过期就没有了，时间越长的put会越贵。卖put收的钱其实就是买put的人给的。不知道为什么多数人总是把买option和卖option混起来，其实这是两种完全不同的东西，就像买保险和卖保险的区别一样。
网友：个人有点不同意见，机会成本比某一次赚多一点重要（既然看好一个公司，那么等价格便宜一点没太大必要），比如说“同一个公司卖7块和5块，以后等到30块卖，差别不大，如果要等到5块才买，有可能错失掉一次机会”芒格说”不要在金堆里找金针”。从长远和概率来计算，把握机会成本的收益是挺高的。段总：确实如此！
网友：段总能用一句话描述一下企业文化吗？段总：呵呵，试试：能够管到制度管不到的东西的东西。
网友：很好奇学长您这么多管理学的东西包括韦尔奇和柯林斯的书，都是什么时候看的呢？是原来在一线的时候看的还是到美国以后看的？还是在搞小霸王之前就开始看了？我身边做企业的亲戚朋友都没什么时间看书（可能主要是没什么精力和兴趣）。段总：柯林斯是谁？好像在机场老看见他的书在卖，一直以为是骗钱的书呢。我看书真的不多，有时翻书，很少有看完的，可能是小时候没养成看书的好习惯。有很多好书翻一下其实收获也可以很大。有些观点（论点）吸收了就行，不一定非要看完论据和论证方法。尤其是本来就有想法，看到好书里也这么说那就印象深了。比如，我记得很久以前（可能有20年了）翻过一本书叫《焦点法则》，整本书讲的都是那些大公司不聚焦时犯的错误。由于我一直就觉得应该聚焦，所以这本书大概不到20分钟就翻完了。不记得作者，案例，就记住个观点。其实我给大家推荐的书，我自己好像一本都没看完，但肯定都翻过了。最近在看查理宝典，快粗粗看完了。查理的东西有点难，以后还要慢慢看，但挺有帮助的。呵呵，我要是做学问就死定了。
网友：老段，BYD的成本优势应属于护城河，而且是比较重要的护城河，你认为呢？段总：呵呵，还没见过成本优势可以成“护城河”的，很少有企业能长期维持低成本的，制造业好像没见过。而且靠自己产品卖低价的企业就很难有长久的，至少我没见过。这是我的观点，和BYD无关。
网友：老段变相持有阿里集团多少，有话语权吗？如果淘宝和支付宝不并入1688.hk，是否属于对1688股东的不公平啊，淘宝和支付宝的前期肯定有1688资金的支撑。起码让1688股东有优先购股权也行啊。到时还请老段为民做主啊。呵呵。段总：阿里集团从1688上市拿到的钱不是1688的钱（等于阿里集团卖了一部分1688的股权）。就像你买了万科的房子后不能再说万科在花你的钱一样。你买了万科的房子以后逻辑上下次再买时也是没有优先购买权的。如果yahoo都没有话语权的话，我拿着yahoo的股票怎么可以对阿里巴巴有话语权？
网友：段总，我持有阿里巴巴，但老实说对该公司不是太放心，和QQ相比，阿里更多的靠中小企业的发展，企业在强大的竞争压力下还能否拿出更多的资金来投阿里的广告？而QQ则类似一个内需消费股，在QQ上花钱的都不太在意，而QQ的业绩增长也比阿里高很多。段总您对这两家公司如何看待呢？段总：我认为这两家公司都很厉害，但买yahoo可以很便宜买到阿里巴巴集团的40%的股份。你持有的应该是1688吧？我在这里说阿里巴巴时都是指整个阿里巴巴集团，其中包括1688。中小企业是国家经济支柱的现象是会持续很多年的（也许是200到一万年）。竞争压力越大，企业投的广告越多。没竞争的公司投广告干嘛？什么时候见海关投过广告？
网友：核心竞争力是企业的文化和制度。段总：我也这么认为。主要是文化，因为制度是相对容易模仿的，但文化确很难。
网友：投资大师的一句话也许就改变了我们小散户的一生，希望段总不吝赐教，感激不尽段总：如果有这么一句话，可能就是“买股票就是买公司”。我曾对老巴讲我从他那里学到的最重要的一句话，然后他说，这正是他从格拉汉姆哪儿学到的最重要的一句话。
网友：我是一个狂热的价值投资者，很想在父母有生之年做出点成绩给他们看，但是价值投资需要很长时间，我们散户资金又不大，段总有好的建议吗？感激不尽段总：没办法。多数成功者都是慢慢来的。
网友：请问各位大师！为什么人要重因不重果？常人重果...谢谢！段总：大概是享受过程的意思？管理一定是要重结果的，所谓没有目标就没有管理啊。但结果的达成必须是“取之有道”，这就是企业文化起作用的地方。欢迎大家使用“有道”。
网友：刚才看了中国企业家的一篇文章，写去奥马哈的中国企业家在大会结束后凑在一起讨论巴菲特的场景，包括你和赵炳贤、赵丹阳等十几人，看文章的感觉有几个人对巴菲特的理解都很表面，可能都比不上你的英语老师，为什么做企业比较成功的人无法理解“不懂不做”的思想？段总：其实做企业能长期成功的人应该都是懂“不懂不做”的，不然达尔文会有意见。但是，懂的人不一定说的清楚。有时即使大家在说同样的东西，但是用不同语言，从不同角度，还会有一些争论。
网友：阿段，问个问题:你的财务知识怎么样？你觉得财务知识对于投资具有多大的重要性？段总：我的财务知识不怎么样，所以还有很大的进步空间。
网友：段总，在中国做正直的人好难啊，你移民美国真是先见之明啊。段总：其实不难，但你如果希望因为这个得到什么可能会有点难。有时可能还要吃亏。如果你不肯吃亏，也会有点难。
网友：中国的股市让价值投资者一年白忙段总：用过去10年的眼光来看，投资者可是赚了大钱了。
网友：段总:您好！有一个周期性的企业，行业最好是年50亿利润，行业最差时去年为10亿利润。将来我可以定性肯定好的。而他的成长性有限，我该如何估值呢?像美国这种成熟的市场而言。段总：你试试做个未来现金流折现看看。如果你说你不会折的话，那你买的是什么呢？
网友：老巴以前说过即使格林斯潘告诉他金融政策会如何变化，他也不会改变它的投资策略；今年在股东大会上，老巴又说未来10年出现大规模通胀的可能性会很大，所以持有股票是有利的。这与我之前理解的只看公司有矛盾吗？还是现在到了持有现金是最危险的时刻了？以前看过一篇文章叫作“人民币奔向碎纸机”。段总：从一开始买老巴的股票的人可是赚了10000多倍了。就是说当年投1万块钱的人现在已经是亿万富翁了。不过那个时候的一万块好像比现在一亿还值钱似的。
网友：媒体上说您的英文家教70年代开始就是BRK的股东，那岂不是富豪一枚？段总：应该是的。
网友：段总，您好！在众多的估值方法中，我最接受您提的未来现金流折现法，我明白它的意思，但是，好象要了解公司的现金流好象不容易，有三个问题请教：一、段总一般通过什么方法考察公司的现金流的？二、通常利润不等于现金流，若利润中有部分拿去投资公司硬件（设备，厂房，开分店等），目的是为了扩大生产，请问这部分是怎么考核的？是完全不算到现金流里还是算一部分呢？三、经营现金流，筹资现金流，投资现金流之间的关系是怎样平衡的？或者说这三者对估值有什么贡献呢？谢谢了！段总：未来现金流的折现不是财务问题，其实可能是个哲学问题，反正我从来都没有算过，也没见哪个会计师会算过。
网友：谢谢段总，确实不可能细算，但总该有个大概的数的，就是不知道现金流的大概数是怎样收集的。段总：你如果能懂一家公司，你就有办法，不然谁都没概念。
网友：段老师，我现在非常的迷茫，你所说的价值投资是怎么一种投资呢？怎样去捕捉这样的股票呢？我只是一个小散中的小小散。以前还能凭自己的一些判断去赚些钱，可是最近我看了一些名家的博客，我迷茫了，不知该怎样去做了。看到您说到价值的投资，可我该怎样？通过什么样的通道才能得到这样的投资资讯呢？还请您指点迷津！段总：呵呵，你这个年龄有点迷茫很正常。我也是40岁以后才慢慢开始明白一点的。
网友：段总：你好，第一次上你的博客很高兴。你有一句话“把事情做对并相对的方向去做。”我体会很难。段总：这句话是有点难，但我没这么说过。我说的是“做对的事情，把事情作对”，当然这句话也不是我说的，是我引用的。做到这句话当然难，不然为什么所谓成功人士总是少数呢？
网友：问题是开始怎么知道是对的事情呢？段总：但你肯定知道有些事情是错的。做对的事情的意思是，如果错了就改，马上改的代价最小。很多人是明知是错还要做的，但错的事情往往有眼前利益，有诱惑。比如：骗人的生意、抽烟、赌博（小赌不算，因为小赌怡情）等等。
网友：段老师，现金流折现之类的财务问题我真的很难弄明白。你能不能用个简单的方法教我判断大致的内在价值，不用很准确的。我平常的方法是找大家（机构）喜欢的股票，观察一段时间，然后等它跌了一定的幅度，配合宏观政策稳定下来（大势）向好时买股票的，什么时候卖的问题一直是跟着感觉走的。你的关于卖的文章非常好，容易明白，虽然我目前还不能做到。但是关于自己多少要知道投资标的的内在价值的问题，我一直没有弄懂。恳请您想个简单的方法教教我。段总：未来现金流的折现不是财务问题，其实可能是个哲学问题，反正我从来都没有算过，也没见哪个会计师会算过。
网友：段大哥：您说：我其实每天都会打开看一下，就像关心自己菜园子一样。每天去看一下菜园子不一定非要拔起来再种下去啊，但看一看不花什么时间。等我的菜园子长好了给大家贴个照片。您买的创维您说不知道跌到0。3元，这个怎么理解？段总：应该时间不长吧，我知道掉到5-6毛，没注意3毛的时候。由于创维当时已经买够了，所以没太注意。
网友：段先生，价值投资者是否要重视宏观经济呢？段总：了解总是要的，但不是每天看消息的那种。长期而言，对宏观经济还是要理解的好。
网友：谢谢。我看了芒格的书《穷查理年鉴》，国内目前出版的，翻译质量非常差，可能和翻译者的态度有关系。想请教段先生，对华尔街的革命党人李路怎么看？段总：我觉得他的序写得非常非常好，我很认真地看了两遍，对他也算有点了解了吧。查理的东西翻译起来有点难，而且他讲话引经据典的，有时候不懂是没法翻出来的。我现在看这本书时有时会去查查原文，经常是看原文时更不懂。对翻译质量不要要求太高，认真读还是一样有大收获的。再说，这种书很难找到特别专业的翻译吧？从我看的过程中，没觉得翻译有什么大问题。也许我关注的是观点，对细节不是太在意？也许当你不觉得翻译是问题的时候，你就开始懂芒格了
网友：谢谢段生，这几年学习芒格收获很大。这次威斯科股东大会上，国内的孙涤先生问了一个这样的问题：“怎样才能在中国找到好企业投资，四十年都不用操心？”老人微笑着眨了眨眼睛，反问道:“要是考虑到腐败，你能安稳地睡多久，十年、二十年？”是否国内的腐败很严重？段总：呵呵，芒格是非常有意思的人
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